工程机械行业2019年展望_需求深化_格局分化_28页_2mb

工程机械行业2019年展望总结

核心内容

2019年工程机械行业展望显示，行业整体需求保持稳定增长，但结构上出现分化，重点产品如挖掘机增速放缓，非挖掘机产品（如起重机、混凝土机械）则继续快速增长。同时，市场份额加速向龙头企业集中，出口持续增长，财务表现更加稳健，利润率提升机制逐步顺畅。

主要观点

2018年回顾

• 产销两旺：2018年工程机械行业多个产品销量创历史新高，其中挖掘机销量达203,420台，同比增长45%。
• 需求驱动：国内基建和房地产投资保持增长，推动工程机械需求；同时，更新需求显著，尤其是环保政策趋严背景下，旧设备淘汰加快。
• 出口增长：工程机械出口销量达19,100台，同比增长97.5%，海外市场同步回暖，国内企业加速出口扩张。
• 品牌集中度提升：国产品牌市场份额显著提升，三一重工、徐工机械等龙头市占率持续增长，行业集中度提高。

2019年展望

• 需求下沉：农村市场成为重要增长点，小型挖掘机和短臂架泵车需求增速最快，体现工程机械需求向低附加值、高性价比产品扩散。
• 非挖产品弹性：非挖掘机产品（如起重机、混凝土机械）仍保持高增长，未来有望成为业绩增长的重要来源。
• 竞争格局分化：市场份额进一步向龙头企业集中，龙头企业在产品、渠道和售后等方面具备明显优势，竞争加剧背景下，其抗风险能力更强。
• 出口贡献增量：海外市场持续复苏，龙头企业加快本土化经营，构建国际化品牌。
• 财务稳健：重点主机厂经营更加稳健，利润率提升机制逐步顺畅，资产负债表修复完成，现金流状况改善。

关键信息

产品结构

• 挖掘机：2018年销量占比最高，小挖占比达59%，中挖26%，大挖15%。
• 推土机：销量同比增长33.2%，2018年达7,600台。
• 装载机：销量增长22%，2018年达119,104台。
• 压路机：销量增长7%，2018年达18,376台。
• 非挖产品：混凝土机械和起重机表现突出，市场需求持续增长。

市场格局

• 挖掘机市场：三一重工市占率23.07%，徐工11.5%，卡特彼勒13%。
• 起重机市场：徐工、中联重科、三一重工三足鼎立，CR3达到91.2%。
• 压路机市场：徐工市占率27.49%，行业集中度提升。
• 推土机市场：山推市占率64.5%，行业集中度极高。

出口情况

• 2018年挖掘机出口量达19,100台，同比增长97.5%。
• 三一重工在出口市场占据34%份额，卡特彼勒占32%。
• 中国工程机械出口市场逐步扩大，海外业务成为盈利支撑点。

财务表现

• 三一重工、徐工机械等龙头企业的净利润率持续改善。
• 有息负债规模下降，经营现金流净额创新高，财务稳健性提升。
• 2019年工程机械板块PE-TTM处于历史底部，估值修复空间较大。

投资建议

推荐公司

• 三一重工：作为行业龙头，非挖业务弹性大，毛利率提升显著。
• 恒立液压：核心零部件企业，具备高成长性。
• 中联重科、徐工机械、柳工、艾迪精密：均被重点推荐，具有较强增长潜力。

投资逻辑

• 宏观环境利好，宽货币和积极财政政策推动下游投资需求复苏。
• 中观层面，更新需求为行业提供中期增长动力。
• 微观层面，企业净利润率改善，市场份额向龙头集中，盈利能力增强。

风险提示

• 宏观需求波动：房地产和基建投资增速下滑可能影响行业需求。
• 行业竞争加剧：可能导致毛利率下滑。
• 应收账款积压：可能形成坏账风险。
• 市场不确定性：海外市场波动可能影响出口表现。

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资建议：重点关注龙头企业及非挖产品，把握行业复苏与估值修复机会。

总结

2019年工程机械行业将呈现“需求下沉、格局分化”的趋势，龙头企业在产品结构、市场份额、财务表现等方面具备明显优势，非挖产品成为增长亮点，出口持续贡献增量。板块估值处于历史底部，具备修复空间，建议关注三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械、柳工和艾迪精密等公司。