承德露露（000848）2026年中报总结
核心内容
承德露露（000848）2026年中报显示，公司上半年实现营收15.40亿元，同比增长11.29%，归母净利润2.98亿元，同比增长15.28%。尽管第二季度为传统淡季，但公司仍保持近5%的营收增长，主要得益于终端精细化管理、电商渠道快速增长以及新品推广。
主要观点
- 业绩表现稳健：2026年中报主业表现好于市场预期，营收与净利润均实现双位数增长。
- 成本优势显著：杏仁成本处于低位，马口铁等包材成本也相对较低，推动毛利率提升。
- 产品结构优化：通过吨价提升和产品创新，公司持续改善盈利能力。
- 电商渠道增长迅猛：上半年直销收入达1.8亿元，同比增长51.08%，显示电商渠道的强劲增长潜力。
- 新品推广积极：2025年推出“水系列”，2026年推出“恒久经典系列”，目标拓展餐饮渠道，提升市场渗透。
- 渠道多元化布局：公司积极拓展南方市场和新兴渠道，推动全渠道营销网络建设。
- 财务稳健：公司账面现金充沛，2026年2季度末货币资金余额达30.75亿元，为高分红提供保障。
- 分红政策稳定：2025年分红比例达81.33%，预计2026年将继续维持高分红政策。
关键信息
财务数据
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入（百万元） |
3,287 |
3,174 |
3,462 |
3,659 |
3,880 |
| 同比增长率（%） |
11.26 |
(3.46) |
9.08 |
5.68 |
6.05 |
| 归母净利润（百万元） |
666.24 |
627.10 |
675.04 |
709.05 |
746.01 |
| 同比增长率（%） |
4.41 |
(5.87) |
7.64 |
5.04 |
5.21 |
| EPS（元/股） |
0.65 |
0.61 |
0.66 |
0.70 |
0.73 |
| P/E（现价&最新摊薄） |
12.74 |
13.53 |
12.57 |
11.97 |
11.38 |
市场与财务指标
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
8.32 |
| 一年最低/最高价（元） |
7.14 / 9.47 |
| 市净率（倍） |
2.63 |
| 流通A股市值（百万元） |
8,408.31 |
| 总市值（百万元） |
8,486.40 |
| 每股净资产（元） |
3.16 |
| 资产负债率（%） |
28.87 |
| 总股本（百万股） |
1,020.00 |
| 流通A股（百万股） |
1,010.61 |
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：调整后的2026-2028年归母净利润预测分别为6.75亿元、7.09亿元、7.46亿元。
- 估值：对应PE分别为12.6x、12.0x、11.4x。
- 投资评级：维持“买入”评级，基于业绩确定性与高分红回报。
财务预测表（资产负债表）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产（百万元） |
4,232 |
4,091 |
4,192 |
4,473 |
| 货币资金及交易性金融资产（百万元） |
4,032 |
3,858 |
3,954 |
4,253 |
| 非流动资产（百万元） |
1,079 |
1,085 |
1,105 |
1,108 |
| 资产总计（百万元） |
5,311 |
5,176 |
5,297 |
5,581 |
财务预测表（利润表）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入（百万元） |
3,174 |
3,462 |
3,659 |
3,880 |
| 营业成本（含金融类）（百万元） |
1,754 |
1,851 |
1,969 |
2,101 |
| 毛利率（%） |
44.74 |
46.52 |
46.18 |
45.86 |
| 归母净利润（百万元） |
627.10 |
675.04 |
709.05 |
746.01 |
| 每股收益（元/股） |
0.61 |
0.66 |
0.70 |
0.73 |
财务预测表（现金流量表）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流（百万元） |
1,012 |
512 |
681 |
841 |
| 投资活动现金流（百万元） |
(183) |
(86) |
(59) |
(45) |
| 筹资活动现金流（百万元） |
(188) |
(601) |
(524) |
(497) |
| 现金净增加额（百万元） |
642 |
(175) |
97 |
298 |
重要财务与估值指标
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股净资产（元） |
3.42 |
3.61 |
3.85 |
4.11 |
| ROIC（%） |
15.80 |
15.64 |
15.90 |
15.80 |
| ROE-摊薄（%） |
17.97 |
18.33 |
18.03 |
17.79 |
| 资产负债率（%） |
34.28 |
28.85 |
25.76 |
24.85 |
| P/E（现价&最新摊薄） |
13.53 |
12.57 |
11.97 |
11.38 |
| P/B（现价） |
2.43 |
2.30 |
2.16 |
2.02 |
风险提示
- 宏观经济波动可能影响整体消费环境；
- 新品市场表现可能不及预期；
- 原料成本上升可能压缩利润空间。
总结
承德露露2026年中报显示，公司业绩表现稳健，受益于成本红利与产品创新，毛利率持续提升，电商与新品贡献显著。公司通过渠道多元化与数字化营销策略，持续优化市场布局，同时保持高分红政策，提升投资者回报。尽管面临一定的市场风险，但公司具备较强的增长潜力和盈利能力，维持“买入”投资评级。
