深度报告-20210709-国元证券-心脉医疗-688016.SH-心脉医疗深度报告_十年磨剑创新致远_血管介入龙头再起航_40页_4mb

报告摘要

心脉医疗是国内主动脉介入器械领域的龙头企业，专注于主动脉及外周血管介入器械的研发与生产。公司凭借强大的研发实力和丰富的在研管线，已打破进口垄断，成为国产替代的重要推动者。公司产品线覆盖主动脉弓、降主动脉与腹主动脉等血管区域，同时进军外周介入市场，未来增长潜力巨大。

主动脉介入市场持续扩容：2017年中国主动脉腔内介入支架市场规模为10.3亿元，预计2022年将达到19.5亿元，年复合增长率13.62%。随着高血压患者增加，主动脉疾病发病率逐年上升，市场前景广阔。
公司产品线全面且强劲：公司拥有全球领先的主动脉支架产品线，包括胸主动脉覆膜支架、腹主动脉覆膜支架、术中支架等，其中Castor为全球首个获批用于主动脉弓部病变的分支型支架，Minos为国内最细输送系统外鞘的腹主动脉支架。
外周介入市场潜力巨大：2020年Reewarm PTX药物球囊扩张导管获批，成为国内第二个用于外周血管的药物球囊产品。外周介入市场虽处于早期，但外资主导，国产替代空间巨大。
研发驱动成长：公司建立了完善的研发体系和里程碑管理模式，研发人员数量和学历占比逐年提升，技术团队经验丰富，产品更新速度快，推动公司持续创新。
盈利强劲，业绩增长确定性强：2020年公司实现营收4.7亿元，同比增长40.91%，归母净利润2.15亿元，同比增长51.40%。公司毛利率和净利率均保持在较高水平，盈利持续向好。
政策利好国产替代：随着DRGs全国扩围，国产支架在价格和性价比方面具备优势，进口产品逐渐失去市场份额。公司产品在多个领域具备领先优势，有望持续受益于国产替代趋势。

主动脉支架：公司拥有6款主动脉支架产品，其中Castor为全球首个获批用于主动脉弓部病变的分支型支架，Minos为国内最细输送系统外鞘的腹主动脉支架，Aegis为国内唯一一体式腹主动脉支架。
术中支架：CRONUS是国内唯一获批的术中支架系统，能够简化手术流程，降低手术难度。
外周产品：Reewarm PTX药物球囊获批，为公司外周介入业务带来增长点，已通过17个省级平台招标挂网。

盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为6.74/9.68/13.40亿元，归母净利润分别为2.97/4.08/5.32亿元，EPS分别为4.12/5.67/7.40元/股，对应PE分别为96/70/54倍。
投资建议：公司作为国产替代的领军企业，有望在主动脉及外周介入领域持续增长，给予“买入”评级。

财务数据和估值	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	333.73	470.25	673.52	967.78	1340.04
收入同比(%)	44.39	40.91	43.22	43.69	38.47
归母净利润(百万元)	141.76	214.61	296.59	408.09	532.30
归母净利润同比(%)	56.38	51.40	38.20	37.59	30.44
ROE(%)	13.30	17.39	20.23	22.45	23.50
每股收益(元)	1.97	2.98	4.12	5.67	7.40
市盈率(P/E)	201.89	133.35	96.49	70.13	53.76