20260907-浙商证券-林清轩-02657.HK-林清轩26年中报点评_收入与利润同步高增_产品_品牌势能持续释放_3页_368kb

林清轩2026年中报总结

核心内容概览

林清轩在2026年上半年（H1）实现了收入与利润的同步高增长，展现出强劲的市场竞争力和品牌势能。公司通过线上渠道（尤其是抖音）与线下门店的协同发力，推动业绩稳步提升。

业绩表现

• 营业收入：2026年H1为15亿元，同比增长42.6%。
• 期内溢利：2.56亿元，同比增长40.7%。
• 经调整期内溢利：2.85亿元，同比增长42.1%。
• 毛利率：81.6%，同比下降0.7个百分点。
• 销售费用率：53.7%，同比下降1.5个百分点。
• 管理费用率：4.9%，同比下降0.9个百分点。
• 归母净利率：17.1%。

渠道发展

线下渠道

• H1线下收入：4.47亿元，同比增长23%，占总收入的29.8%。
• 线下门店收入：3.41亿元，同比增长20%。
• 直营门店收入：2.99亿元，同比增长18%。
• 门店合作伙伴收入：0.42亿元，同比增长30%。
• 门店总数：截至H1末，共有638家门店，其中直营门店410家。

线上渠道

• H1线上收入：10.52亿元，同比增长53%，占总收入的70%。
• 线上直销收入：9.26亿元，同比增长50%。
• 各平台表现：
  • 天猫：1.2亿元，同比增长6%
  • 抖音：6亿元，同比增长72%
  • 微信：0.9亿元，同比增长8%
  • 京东：0.13亿元，同比增长57%

产品与品牌表现

产品结构

• H1精华油收入：5.15亿元，同比增长8%，占比34.3%。
• 乳液及爽肤水收入：3.55亿元，同比增长264%，主要由小金珠系列带动，占比23.7%。
• 面霜收入：2.03亿元，同比增长32%，占比13.6%。
• 精华液收入：1.62亿元，同比增长69%，占比10.8%。
• 防晒霜收入：0.44亿元，同比增长6%，占比3%。

品牌与产品亮点

• 小金珠系列：2025年7月推出，上市半年收入达2.04亿元，2026年在抖音与京东平台分别获得化妆水榜单NO.1。
• 以油养白系列：2026年5月推出美白精华油，主打专利成分“山茶噬黑677”，拓展品牌“以油养肤”概念至“以油养白”。
• 1+4+N品类矩阵：持续发力，产品结构更加均衡，提升品牌整体竞争力。

分红政策

• 中期分红：1.32元/股（含税），现金分红总额占归母净利润的72%。
• 未来三年分红计划：2026-2028年，分红比例不低于50%。

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：5.62亿元、7.29亿元、9.36亿元，同比分别增长56%、30%、28%。
• 对应PE估值：当前PE为12倍，预计2026年为11.56倍，2027年为8.91倍，2028年为6.94倍。
• 每股收益预测：2026年为3.96元，2027年为5.14元，2028年为6.60元。

财务预测摘要

财务比率分析

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）。
• 评级标准：预计未来6个月内，公司股价表现将超过沪深300指数20%以上。

风险提示

• 营销投放转化不及预期。
• 新品拓展不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 限售股解禁风险。

结论

林清轩凭借线上与线下渠道的协同增长，以及核心产品矩阵的持续优化，实现了2026年上半年收入与利润的双高增长。公司通过抖音等平台的快速扩张，进一步提升了品牌影响力与市场占有率，同时通过新品和大单品的布局，增强了产品结构的均衡性与品牌势能。在财务健康度和盈利预测方面，公司展现出良好的成长性和盈利能力，未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。