20260326-东吴证券-林清轩-02657.HK-_东吴商社吴劲草团队_2025年林清轩业绩报告点评_净利润同比_92.9_线上渠道爆发驱动高增_3页_726kb

东吴商社吴劲草团队2025年林清轩业绩报告总结

核心内容概览

2025年，林清轩实现显著业绩增长，其营业收入和净利润均实现翻倍增长，展现出强劲的市场表现和盈利能力。公司全年营业收入达24.5亿元，同比增长102.5%；归母净利润为3.6亿元，同比增长92.9%；经调整净利润为4.0亿元，同比增长100.1%。业绩表现超出市场预期，落入预告上限区间。公司拟派发末期股息每股0.95元，合计约1.35亿元，分红比例约为33%。

主要观点

• 业绩高增：2025年林清轩整体业绩增长显著，营收和净利润均实现翻倍，下半年增长进一步提速，同比增长率达118%。
• 盈利结构稳健：尽管净利率略有下降，但毛利率维持在82.0%，费用率控制良好，整体盈利质量保持稳定。
• 线上渠道爆发：线上渠道收入同比增长141%，占比由59%提升至70%，成为主要增长引擎。其中线上直销占比达64%，抖音平台全年收入9.6亿元，同比增长338%，成为第一大线上渠道。
• 线下渠道稳健扩张：线下渠道收入同比增长47%，占比30%。直营门店数量由342家增至390家，全国门店总数达580家，经销商收入同比增长285%，渠道下沉效果显著。

关键信息

财务表现

渠道表现

• 线上渠道：

  • 收入：17.2亿元，同比+141%
  • 占比：70%
  • 线上直销收入：15.7亿元，同比+147%，占比64%
  • 抖音收入：9.6亿元，同比+338%，占比61%
  • 天猫收入：2.4亿元
  • 微信收入：1.9亿元

• 线下渠道：

  • 收入：7.0亿元，同比+47%
  • 占比：30%
  • 直营门店收入：5.76亿元，同比+30%
  • 直营门店数：390家，同比+14%
  • 全国总门店数：580家
  • 直营店效：约132万元，同比+13%
  • 经销商收入：1.28亿元，同比+285%
  • 经销商数量：93家

产品表现

• 大单品山茶花精华油：全年收入10.2亿元，同比+129%，占总收入比重42%，仍是核心增长引擎。
• 新品表现亮眼：
  • 山茶花微珠精华水：7月上市，当年收入2.04亿元
  • 黑金霜2.0：全年收入1.29亿元，跻身核心畅销单品序列

盈利预测与投资评级

• 2026-2028年盈利预测：归母净利润分别为5.4/7.5/9.9亿元，同比增长分别为51%/38%/33%
• PE估值：以2026年3月25日收盘价计算，对应PE约为16/11/9X
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新品推广不及预期
• 线上流量成本上升

团队简介

• 吴劲草：东吴商社团队首席分析师，主理公众号“草叔消费升级研究”，专注于批零社服行业研究，涵盖医美化妆品、免税酒店旅游、教育人服、新零售电商、黄金珠宝等领域，曾获多项行业最佳分析师奖项。
• 团队成员：
  • 阳靖：硕士毕业于美国约翰霍普金斯大学，深度覆盖母婴、专业零售产业链
  • 都越：硕士毕业于澳大利亚新南威尔士大学，具备线下零售、跨境电商、产业互联网等领域分析能力
  • 王琳婧：硕士毕业于上海财经大学，主要覆盖医美、化妆品产业链、宠物食品、黄金珠宝、电商代运营等领域
  • 张家璇：硕士毕业于上海财经大学，专注医美、化妆品产业链、宠物食品、黄金珠宝、电商代运营等领域

免责声明

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