> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商证券宏观团队2026年上半年财政数据解读总结 ## 核心内容概述 2026年上半年财政数据呈现出“三强三弱”的特征，具体表现为税收修复强劲、中央财政稳健、一般公共预算支出回升，同时土地财政承压、地方财力不足、传统基建支出疲软。这一局面反映出一般公共预算与土地财政之间的结构性分化，以及中央与地方在财政政策上的不同取向。 ## 主要观点 ### 1. 一般公共预算：收入修复，支出结构性调整 - **收入结构**：税收收入成为主体，中央一般公共预算收入增速显著高于地方，企业所得税增长明显。 - **税收征管**：金税四期的推行有效提升了税法遵从度，压缩了隐匿收入和虚假抵扣空间，形成“边际助推”效应。 - **支出结构**：民生保障支出优先，传统基建投资放缓，中央支出增速快于地方，体现财政政策向“人”倾斜的导向。 ### 2. 政府性基金预算：土地财政持续承压 - **收入结构**：中央政府性基金收入优于地方，但国有土地使用权出让收入同比降幅扩大，成为主要拖累因素。 - **支出结构**：中央政府性基金预算支出同比大幅下降，主因是去年5000亿元注资国有大行，基数效应明显；地方土地财政对传统基建的支撑减弱，拖累投资。 ### 3. 广义财政：收支缺口收窄，支出进度滞后 - **收支情况**：广义财政收入同比明显增长，主要得益于税基修复；剔除高基数影响后，支出与去年同期基本持平。 - **进度差异**：收入完成度与时间进度匹配，但支出完成度滞后，中央转移支付、超长期特别国债和专项债资金使用需加快。 ## 政策展望 - **财政政策方向**：中央加力、地方托底；债券融资逐步替代土地财政；民生、消费和清欠优先于传统基建。 - **资金使用重点**：专项债用于化债、清理拖欠账款和补充地方财力，对固定资产投资的乘数效应可能弱于以往。 - **下半年关注点**： - “两重两新”和“六网建设”项目落地情况； - 基础设施投资与居民消费回暖程度； - 地方财政压力是否催生存量盘活和增量政策工具。 ## 风险提示 - **项目落地不及预期**：影响“六网建设”对经济的拉动作用； - **资金使用效益低下**：可能削弱专项债对经济的刺激效果。 ## 关键信息汇总 | 财政类型 | 收入表现 | 支出表现 | 主要影响因素 | |----------------|--------------------|--------------------|----------------------------| | 一般公共预算 | 收入增速提升 | 先降后升，增速快于地方 | 税收修复、民生支出优先 | | 政府性基金预算 | 收入降幅扩大 | 支出大幅下降 | 土地出让收入下滑、基数效应 | | 广义财政 | 收入增长快于支出 | 支出进度滞后 | 税基修复、资金拨付效率 | ## 历史报告系列 - **“十五五”深度研究**：探讨科技发展与经济转型。 - **居民存款搬家**：分析居民资产配置趋势。 - **财政发力系列**：涵盖财政四本账、化债机制、债务管理等内容。 - **利率走廊**：研究中国、欧洲、日本央行利率政策。 - **国家资产负债表**：对比中美国家资产负债表管理方式。 - **特朗普新政**：分析其政策推进节奏与影响。 - **新一轮财税体制改革**：聚焦税制改革与增值税体系。 - **人工智能**：探讨科技革命对宏观经济的影响。 - **美国财政**：研究美国财政刺激对通胀与债务的影响。 ## 团队简介 浙商证券宏观研究团队由首席经济学家李超与宏观首席林成炜领衔，专注于宏观经济分析、政策解读与资产配置研究，为金融机构专业投资者提供深度洞察。 ## 特别声明 - 本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者； - 内容摘自已发布研究报告或后续解读，仅供参考； - 请勿订阅、接受或使用本订阅号内容，除非您为专业投资者； - 后续更新信息请以正式研究报告为准。