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东吴证券晨会纪要总结

一、宏观固收分析

核心内容

本周宏观数据显示，经济运行呈现分化态势，部分行业回暖，部分行业承压，同时流动性宽松推动短债价格上涨。

主要观点

1. 下游行业：

   • 土地成交明显回暖，30大中城市商品房成交面积环比下降34.2%，但100大中城市成交土地占地面积环比增长35.5%。
   • 汽车半钢胎开工率当周环比下降3.1个百分点。

2. 中游行业：

   • 钢价持续回落但降幅缩小，Myspic综合钢价指数和螺纹钢价格分别环比下降1.9%和3.1%。
   • 高炉开工率周内增长0.9个百分点。
   • 水泥价格稳中有升。

3. 上游行业：

   • 航运指数大幅下滑，CCBFI综合指数、波罗的海干散货指数分别回落5.7%和12.2%。
   • 布油价格增速回落至1.1%，动力煤价格指数保持平稳。
   • 铁矿石价格上涨2.2%，库存量上升1.8%。
   • LME金属价格整体平稳。

4. 物价变化：

   • 肉、菜、果价上涨，蛋价维持平稳。
   • 蔬菜价格因雨雪天气影响，周涨幅达6%，对短期CPI有显著影响。

5. 流动性：

   • 货币利率大幅回落，短债价格上涨，国债利率曲线变陡。

政策动态

• 煤炭行业：发改委联合多部委推进煤炭企业兼并重组，目标到2020年形成亿吨级特大型煤炭企业集团。
• 营商环境：国常会部署优化营商环境，加大基础科学研究支持。
• 债券市场：一行三会发文规范债券交易业务，设置一年整改期，推动市场健康发展。
• 人民币跨境结算：央行改善跨境业务政策，支持企业使用人民币结算，促进贸易投资便利化。

风险提示

• 经济下行超预期
• 市场波动超预期

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二、策略分析

核心内容

当前通胀预期有所升温，但与以往不同，此次通胀上行可能更具持续性，需关注其对市场风格和行业配置的影响。

主要观点

1. 通胀变量变化：

   • 工资增长率抬升趋势显性化，叠加制造业盈利改善，工资上涨弹性增强。
   • 油价对CPI影响显著，全球经济复苏加快，油价升至两年半高点，对CPI形成新的推动力。

2. 成本传导：

   • 中下游企业市场集中度提升，议价能力增强，PPI变动趋势显示成本向下游传导。

3. 短期与中期关注点：

   • 短期：天气因素推动农产品价格上涨，叠加春节错位和基数效应，可能引发通胀主题效应。
   • 中期：制造业景气改善、政策支持下，蓝筹股仍是主战场，关注机械、电气设备、大众消费、农林牧渔和石油化工等。

4. 市场风格：

   • 蓝筹股仍为市场主战场，小盘股更多为流动性改善带来的短期反弹。

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三、行业分析

1. 碳纤维行业：中国制造2025新材料专题

核心内容

碳纤维因其优异性能，被誉为“黑色黄金”，在全球市场约400亿元，国内企业尚处于技术开拓阶段，需求依赖进口，但进口替代空间巨大。

主要观点

• 市场空间：全球碳纤维总需求量达7.65万吨，市场规模约400亿元。
• 技术差距：国内企业技术落后，大丝束产品尚未实现产业化，需关注技术突破。
• 应用领域：
  • 军工：国内军用飞机更新需求带动高端碳纤维需求，短期盈利能力最强。
  • 轨交：碳纤维轻量化有助于高铁性能提升，市场空间超20亿元。
  • 汽车：轻量化推广受阻，但长期市场空间达300亿元。

投资建议

• 关注龙头企业【光威复材】、【海达股份】、【海源机械】。
• 其他可关注【恒神股份】、【康得新】、【精功科技】等。

风险提示

• 研发进度低于预期
• 行业竞争压力加剧
• 成本下降速度低于预期

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2. 计算机行业：工控系统信息安全行动计划发布

核心内容

工信部发布《工业控制系统信息安全行动计划（2018-2020）》，推动工控安全体系建设。

主要观点

• 战略背景：智能制造是各国转型升级的核心，工业控制系统作为“工业4.0”基础设施，安全建设重要性凸显。
• 政策重点：
  • 建设“一网一库三平台”（在线监测网络、应急资源库、仿真测试、信息共享、信息通报平台）。
  • 建立工控安全责任制，明确企业法人代表责任。
• 产业影响：计划推动工控安全市场发展，提升企业安全防护能力。

推荐标的

• 启明星辰：工控安全产品广泛应用，参与多项国家标准制定。
• 绿盟科技：工控漏洞扫描系统成熟，布局已久。
• 卫士通：已有工控安全布局。
• 南洋股份：收购天融信，布局工控安全隔离设备。

风险提示

• 政策执行力度不足
• 技术研发进展不及预期

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四、个股点评

1. 兴蓉环境

• 混改进展：成都市国企改革方案已确定，集团资产有望达1000亿元。
• 行业地位：西南地区水务处理规模最大的企业，具备优质资产和良好现金流。
• 盈利预测：预计17-19年EPS分别为0.31、0.35、0.44元，对应PE18、16、13倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

2. 恒瑞医药

• 事件：与美国Arcutis公司达成JAK1抑制剂授权协议。
• 产品特点：SHR0302具有高选择性和延长半衰期，治疗自身免疫疾病。
• 合作内容：Arcutis获得美国、欧盟、日本的独家开发和销售权，恒瑞可获得2.23亿美元首付款及销售提成。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司销售收入分别为134.01亿元、162.27亿元、197.78亿元，归属母公司净利润分别为31.56亿元、38.06亿元、46.24亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

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