20180108-东兴证券-宏观经济周报_减税政策可期_传统行业或受益_18页_1mb

减税政策可期 传统行业或受益

核心内容总结

1. 财政政策与减税预期

• 财政政策积极：我国财政政策预计将继续保持积极基调，重点支持扶贫，同时扩大支出以提升经济活力。
• 减税可期：在全球税收竞争背景下，供给侧改革需通过减税推进。减税政策或将优先考虑增值税率下调，尤其是对制造业等增值较多的行业。
• 企业所得税影响：企业所得税率为25%的行业主要集中在传统行业，如银行、房地产、非银金融、商业贸易、交通运输、休闲服务、食品饮料等，这些行业可能从所得税下调中受益。
• 减税对估值影响：减税措施若落地，将为上市公司提供新的业绩支撑，推动估值系统性提升，与美股因减税走强的逻辑相似。

2. 货币政策与流动性分析

• 流动性供给方式变化：央行通过高成本政策工具向市场提供资金，与当前外汇占款低迷、经济增速下行存在冲突。
• 存准率较高：当前存准率远高于合意水平，预计明年仍会有常规性降准操作。
• 受益板块：制造业“进口替代”主题、混改板块、雄安新区板块、一带一路板块可能受益于宏观政策支持。

3. 风险提示

• 国际政经环境动荡：全球不确定性可能影响我国经济政策的执行效果。
• 宏观政策不确定性：未来财政和货币政策操作可能超出市场预期，需保持警惕。

主要观点

• 减税逻辑：减税政策是推动经济复苏和企业盈利的重要手段，尤其对传统行业和制造业有较大利好。
• 估值提升预期：若减税措施落地，企业盈利将增强，市场估值有望系统性提升。
• 流动性管理：央行的流动性操作存在矛盾，未来可能通过降准缓解市场压力。
• 政策导向明确：混改、雄安新区、一带一路等板块受到政策重点支持，值得关注。

关键信息

1. 本周宏观经济动态

• 利率与贴现利率下降：SHIBOR隔夜利率、1周利率、2周利率均下降，票据贴现利率也有所下降。
• 美元兑人民币中间价下跌：反映人民币升值压力有所缓解。
• 煤炭库存下降：秦皇岛港煤库存减少，显示市场供需变化。
• 原油、天然气期货价格下降：能源市场整体承压。
• CCBFI综合指数下降：反映工业品价格走弱。
• 化工市场分化：石脑油、乙烯、沥青价格上涨，纯碱价格下跌。
• 钢铁价格下跌，铁矿石价格上涨：钢铁行业面临价格压力，而铁矿石需求有所上升。
• 建材价格平稳：水泥价格整体稳定，但部分城市价格波动。
• 房地产成交面积下降：主要城市商品房成交面积走低。
• 食品价格平稳：猪肉、仔猪、生猪、豆粕、玉米、猪粮价格基本不变。
• 电影票房收入：本周票房数据反映市场表现。

2. 政策动向

• 百行征信设立：央行受理百行征信个人征信业务申请，由互金协会与多家公司共同发起。
• 雄安新区发展：张高丽主持京津冀协同发展会议，强调雄安新区作为国家大事的重要性。
• 民航价格改革：发改委与民航局发布通知，推进国内航空旅客运输价格改革。
• 委托贷款管理办法：银监会发布新规，规范商业银行委托贷款行为。
• 减税预期明确：政策制定者正考虑通过减税增强企业竞争力，尤其是制造业。

3. 国际经济数据

• 美国经济数据：12月非农就业人口增加14.8万人，失业率保持在4.1%，制造业PMI高于预期，显示经济韧性。
• 欧元区数据：服务业和综合PMI均高于预期，德国制造业PMI创70个月新高。
• 日本经济数据：综合PMI与制造业PMI均小幅下降，基础货币同比增长放缓。

结论

综上所述，我国财政政策仍保持积极，减税政策有望在2018年落地，尤其是对传统行业和制造业带来利好。同时，货币政策的流动性管理存在矛盾，未来可能通过降准缓解市场压力。政策导向明确，混改、雄安新区、一带一路等板块或将成为受益者。然而，国际政经环境的不确定性仍可能对政策执行产生影响，需持续关注。