医药2019年度投资策略_降价影响持续_精选细分领域_28页_2mb

医药2019年度投资策略总结

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年12月24日
• 分析师：赵浩然、彭学龄
• 重点推荐领域：创新药及创新产业链、生物类似物、血液制品、专业化原辅料包材
• 风险提示：医改政策风险、产品降价风险、市场估值风险、研发失败风险

主要观点

• 行业表现：2018年1-10月，医药制造业实现营收和利润分别增长13.6%和10.4%，行业整体平稳增长。
• 市场表现：申万医药生物指数年初至今累计下跌28.13%，在全部申万一级行业中排名第十，表现优于中小板。
• 降价影响：国家带量采购政策持续影响医药行业，降价或将是2019年的主基调，可能影响更多细分领域。
• 结构分化：部分细分行业如创新药、血液制品等受降价影响较小，市场表现较好，存在超额收益。
• 长期趋势：仿制药价格将与全球市场趋同，行业集中度向龙头靠拢，创新药及产业链有望持续发展。

关键信息

行业增长情况

• 医药制造业：2018年1-10月营收20,180.6亿元，同比增长13.6%；利润总额2,553.90亿元，同比增长10.4%。
• 医药板块：2018年前三季度营收10,618.32亿元，同比增长21.88%；归母净利润901.99亿元，同比增长9.62%；扣非归母净利润815.89亿元，同比增长23.42%。
• 细分板块表现：生物制品、医疗服务、化学原料药、医疗器械等板块增速较快，其中生物制品收入增速最高为39.24%。

市场表现

• 申万医药生物指数：年初至今累计下跌28.13%，跑输沪深300指数3.29个百分点。
• 二级行业指数：医疗服务跌幅最小，为20.95%；医药商业跌幅最大，为31.49%。
• 板块估值：医药生物板块整体市盈率23.95X、市净率3.02X，处于十年低位。医疗服务板块估值最高，为49.27X。

带量采购影响

• 上海带量采购：自2014年以来实行三次，2018年推广至全国4+7城市，平均降价幅度达55%，部分品种降价超过90%。
• 4+7城市集采：涉及31个品种，平均降价幅度达50%，其中替诺福韦、阿托伐他汀等品种降价幅度超过80%。
• 降价趋势：预计降价将蔓延至更多品种和非试点城市，推动行业结构调整。

重点推荐领域

• 创新及产业链：重点推荐恒瑞医药、海普瑞、昭衍新药、凯莱英等企业，其研发能力和产品管线具有竞争优势。
• 生物类似物：如康弘药业、安科生物、复星医药等，受益于单抗药物市场扩大和医保目录调整。
• 血液制品行业：如博雅生物、华兰生物、天坛生物，受益于销售转型和技术创新。
• 专业原辅料包材：如美诺华、山河药辅、山东药玻，受益于带量采购带来的需求增长。

重点推荐标的

• 创新药及器械：海普瑞、恒瑞医药、翰宇药业、正海生物、昭衍新药、凯莱英
• 抗体药物：康弘药业、安科生物、复星医药
• 血液制品：博雅生物、华兰生物、天坛生物
• 原辅料包材：美诺华、山河药辅、山东药玻

图表目录

• 图1：2013-2018年1-9月医药制造业主营收入变动情况
• 图2：2013-2018年1-9月医药制造业利润总额变动情况
• 图3：2012年以来医药制造业工业增加值增长情况
• 图4：2009-2018年医药制造业出口情况
• 图5：2013-2018年前三季度医药板块收入变动情况
• 图6：2013-2018年前三季度医药板块费用率
• 图7：2013-2018年前三季度医药板块归母净利润变动情况
• 图8：2013-2018年前三季度医药板块扣非归母净利润
• 图9：2018年申万一级行业指数涨跌幅情况
• 图10：2018年申万二级行业指数涨跌幅情况
• 图11：2018年医药生物板块主要概念指数涨跌幅情况
• 图12：医药生物二级行业市盈率情况
• 图13：医药生物二级行业市净率情况
• 图14：2013年以来医药生物板块市盈率变动情况
• 图15：2013年以来医药生物板块市净率变动情况
• 图16：2012-2018Q3年基金重仓医药股市值占比
• 图17：1999年以来医药制造业收入及利润总额增速变动情况
• 图18：2010-2017年医药板块营业收入增速变动情况
• 图19：2010-2017年医药板块扣非净利润增速变动情况
• 图20：2010-2017年分板块样本标的合并报表营业收入
• 图21：2010-2017年分板块样本标的扣非净利润
• 图22：2010-2017年分板块样本标的母公司营业收入
• 图23：2010-2017年分板块样本标的母公司净利润
• 图24：2011年医药生物行业指数相对上证综指走势
• 图25：2016年医药生物行业指数相对上证综指走势
• 图26：2011-2017年CDE受理化药IND的数量
• 图27：2009-2015年中国单抗药物市场规模
• 图28：2012-2017年全球单抗药物市场规模
• 图29：样本医院白蛋白销量与批签发环比增速
• 图30：2017年-2018年白蛋白批签发月度变化

表格目录

• 表1：医药生物细分板块2018年前三季度收入及归母净利润变动情况
• 表2：2018年申万医药生物板块涨幅前五名（剔除新股）
• 表3：2018年申万医药生物板块跌幅前五名（剔除新股）
• 表4：上海市三批次带量采购情况
• 表5：4+7城市药品集中采购拟中标品种公示
• 表6：三明医改前后各项医疗费用情况对比
• 表7：创新型代表企业研发投入情况
• 表8：2017年全球最畅销药物TOP10
• 表9：单抗药物降价幅度及放量情况统计
• 表10：2018年获批上市的进口单抗品种
• 表11：国内企业单抗药物申报情况
• 表12：主要血液制品的新旧版医保目录比较

总结

2019年医药行业将面临持续的降价压力，但部分细分行业如创新药、生物类似物、血液制品和专业化原辅料包材将受益于政策支持和市场需求增长。重点推荐企业包括海普瑞、恒瑞医药、昭衍新药、凯莱英、康弘药业、复星医药、博雅生物、华兰生物、天坛生物、美诺华、山河药辅和山东药玻。建议投资者关注这些领域，以规避降价风险并把握行业结构性机会。