理士国际 (842.HK) 中期业绩及投资分析总结
核心内容
理士国际于2026年9月4日发布了中期业绩报告，数据显示其2026年上半年营收为69.52亿元人民币，同比减少17.6%；归母净利润为1.38亿元人民币，同比增长32.3%。尽管营收下滑，但公司毛利率大幅回升4.5个百分点至14.7%，反映出盈利质量的改善。此外，公司宣布派发中期股息1.8港仙，目标价设定为1.13港元，维持“买入”评级。
主要观点
- 收入下降原因：主要由于公司主动缩减低毛利的回收铅业务，以及部分电池主业低毛利业务的调整。
- 毛利率提升：毛利率的大幅回升（4.5个百分点）表明公司在优化产品结构和提升盈利质量方面取得成效。
- 业务结构调整：公司重点发展电源解决方案主业，剔除回收铅产品后，电源解决方案主业收入为67.32亿元人民币，同比减少8.4%。
- 增长动力：公司看好AI数据中心备电储能业务的增长潜力，并已加大投入以提升锂电池在该领域的市场份额。
- 自研技术：公司自研EMS能源管理系统，有望成为新的业务增长点。
- 成本控制与财务费用下降：财务费用有所下降，有助于改善整体盈利表现。
- 关税顺价与退税：公司已将美国关税顺价给客户，预计下半年将收到部分关税退税，进一步提升利润。
- 墨西哥工厂进展：墨西哥工厂预计在2026年第二季度满产，服务北美市场，享受零关税待遇，未来可能有扩产空间。
- 物流问题缓解：受到中东冲突影响的物流问题预计在下半年有所缓解。
关键信息
业绩表现
| 项目 |
2026年上半年 |
2025年上半年 |
2024年上半年 |
2023年上半年 |
| 营业收入（亿元） |
69.52 |
51.8 |
55.0 |
57.4 |
| 归母净利润（亿元） |
1.38 |
1.71 |
1.74 |
1.56 |
| 毛利率（%） |
14.7 |
8.9 |
14.1 |
14.4 |
| 毛利（亿元） |
10.24 |
5.18 |
2.80 |
2.82 |
预测数据
| 年份 |
收入预测（亿元） |
归母净利润预测（亿元） |
P/E估值（倍） |
| 2026E |
140.0 |
3.1 |
4.5 |
| 2027E |
141.5 |
3.5 |
3.4 |
股价与市值
| 项目 |
数值（百万港元） |
| 股价（2026-09-03） |
0.94 |
| 总市值 |
1,347.09 |
| 流通市值 |
1,347.09 |
| 总股本 |
1,433.07 |
| 流通股本 |
1,433.07 |
股息与收益率
| 项目 |
数值（%） |
| 股息收益率（2026年上半年） |
6.3 |
| 股息收益率（2027年预测） |
7.3 |
股东结构
| 股东 |
持股比例 |
| 董李 |
73.98% |
| 洪渝 |
0.11% |
| 其他 |
25.91% |
| 总计 |
100.0% |
风险提示
- 铅、锂原材料价格大幅波动；
- 行业竞争加剧；
- 下游需求不及预期。
估值与投资建议
- 估值水平：基于公司历史估值及同行业水平，给予2026年预测P/E为4.5倍，对应目标价1.13港元。
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月投资收益率为15%以上。
财务及运营指标
| 指标 |
2026年上半年 |
2025年上半年 |
2024年上半年 |
2023年上半年 |
| 毛利率（%） |
14.7 |
8.9 |
14.1 |
14.4 |
| 营业成本（亿元） |
59.34 |
46.66 |
50.13 |
49.31 |
| 毛利（亿元） |
10.24 |
5.18 |
2.80 |
2.82 |
| 营业收入增长率（%） |
-17.6 |
-16.7 |
-9.9 |
-6.0 |
| 未分配利润 |
10.24 |
5.18 |
2.80 |
2.82 |
未来展望
- 市场拓展：公司正积极拓展北美市场，墨西哥工厂预计2026年第二季度满产。
- 物流优化：中东物流问题预计下半年有所缓解，有助于恢复部分订单。
- 技术投入：公司在AIDC锂电领域持续加大投入，同时自研EMS系统，为未来增长奠定基础。
- 盈利改善：毛利率提升与财务费用下降共同推动盈利质量改善，预计下半年将受益于关税退税。
总结
理士国际在2026年上半年面对营收下滑的压力，通过业务结构调整和毛利率提升有效改善了盈利质量。尽管整体收入下降，但公司通过优化产品结构和提升高毛利业务占比，增强了盈利能力。公司看好AI数据中心备电储能业务的增长，并通过墨西哥工厂布局和物流优化，积极应对市场挑战。基于其财务表现和行业前景，国投证券国际维持“买入”评级，目标价为1.13港元。投资者需关注铅、锂原材料价格波动及行业竞争等风险因素。
