20250813-华鑫证券-卫星化学-002648.SZ-公司事件点评报告_25H1主要产品毛利率提升_一体化协同优势持续增强_5页_301kb

证券研究报告：卫星化学（002648.SZ）2025半年度报告点评

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 目标价：PE 7-10倍区间，维持“买入”评级。

核心数据

• 2025年上半年：营收234.60亿元（同比+20.93%），归母净利润27.44亿元（同比+33.44%）；Q2单季营收111.31亿元（同比+5.05%），归母净利润11.75亿元（同比+13.72%）。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为63.03、77.94、90.33亿元，对应PE分别为10.1、8.1、7.0倍。

关键亮点：

1. 主要产品毛利率均实现提升
功能化学品、高分子新材料、新能源材料三大业务板块毛利率分别同比提升2.64pct、0.74pct、0.30pct。尽管部分产品价格承压，但通过产业链一体化协同，公司仍保持盈利领先优势。

2. 成本费用优化显著
销售、管理、研发、财务四大费用率均下降，期间费用率同比降低。经营现金流净额同比大幅增长138.88%，主要由利润提升与经营性应收减少所致。

3. 一体化产业链优势强化
公司在环氧乙烷、丙烯酸及酯领域形成国内领先产能布局，持续完善轻烃综合利用体系，后续将继续推进平湖及嘉兴基地产能扩建，提升高端产品竞争力。

风险提示

- 下游需求波动、产品价格下跌；
- 原材料成本上升；
- 新建项目进度风险。

总结：

卫星化学2025年上半年业绩实现双增长，毛利率稳步提升，费用控制良好，现金流大幅改善，进一步巩固了其轻烃一体化产业链优势。未来在产业链延伸及高端产品拓展上仍有较强成长性，维持“买入”评级。