20210413-西南期货-农产品投资策略报告_马棕库存超预期_考虑抛空_5页_399kb

农产品投资策略报告总结

核心内容

本报告主要围绕棕榈油市场分析，探讨其当前价格走势及未来投资策略，重点分析了全球及马来西亚棕榈油供需格局、库存变化以及内外价差对市场的影响。

主要观点

1. 棕榈油价格已充分反映供需偏紧格局

• 根据USDA 4月发布的全球油脂供需平衡表，2020/21年度三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）的全球库存消费比为 11.83%，较3月报告预估小幅上调0.38个百分点，回升至近20年第8低位，与2000/01年度持平。
• 全球棕榈油库存消费比为 15.81%，较3月报告预估上调0.54个百分点，处于中低水平，略高于2015/16年度（15.06%），略低于2003/04年度（15.92%）。
• 从价格与库存消费比的相对位置来看，马来西亚棕榈油价格已经超过了更低库存消费比年度的价格，表明当前价格已基本反映供需偏紧的预期。

2. 马来西亚棕榈油月度供需报告偏空

• 马来西亚3月毛棕油产量为 142.3万吨，环比增长 28.43%，高于市场预期（134.1-140万吨），从上月近14年同期的第3低水平回升至中高水平。
• 出口量为 118万吨，环比增长 31.83%，高于市场预期（111.7-116万吨）。
• 库存量为 145万吨，环比增长 10.72%，高于市场预期（131.3-133万吨），从上月近14年同期的最低水平回升至第3低水平。
• 整体报告偏空，预计后期马来西亚产量将呈现季节性增产，对库存形成一定压力。

3. 建议等待内外价差收窄后尝试抛空

• 4月12日，进口马来西亚7/8/9月船期24度棕榈油到我国华南地区的完税价为 7049元/吨。
• 当日9月棕榈油合约贴水该价格 333元/吨，内外倒挂仍处于较高水平，存在修复需求。
• 建议投资者等待内外价差修复至 50-150元/吨 以内，再考虑抛空操作。

关键信息

• 数据来源：USDA、天下粮仓、西南期货研究所。
• 研究报告机构：西南期货有限公司，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告发布者：研究员黄婷。
• 联系方式：
  • 上海总部：地址：上海市浦东新区源深路1088号1603，电话：021-61101856，邮编：200122，邮箱：xnqhyf@swfutures.com。
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投资建议

• 当前棕榈油价格已基本反映供需偏紧预期，市场可能已进入调整阶段。
• 马来西亚产量恢复及库存上升趋势表明未来供应压力可能加大，但需关注价格是否进一步回调。
• 建议投资者关注内外价差修复情况，当价差缩小至合理区间时，可考虑抛空操作。

图表说明

• 图表1：全球主要油脂库存消费比（数据来源：USDA、西南期货研究所）。
• 图表2：马来西亚月度棕榈油库存（数据来源：天下粮仓、西南期货研究所）。

总结

本报告通过对棕榈油供需数据的分析，指出当前价格已基本反映市场预期，建议投资者在等待内外价差修复后，考虑进行抛空操作。同时提醒投资者注意报告的局限性及风险，理性决策。