20140705-兴业证券-航空运输Ⅲ_低成本航空系列报告之一-一飞冲天_价值毁灭者_的涅槃_39页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了全球低成本航空的发展历程、商业模式及未来趋势，强调其在航空运输业中所扮演的重要角色。低成本航空公司（LCCs）以其独特的运营模式，有效降低了运营成本，提高了市场竞争力，并在多个市场中取得了显著的市场份额增长。报告指出，LCCs的“两高两低”策略（高客座率、高人机利用率、低销售费用、低管理费用）是其盈利的关键。

主要观点

• 低成本航空的发展：低成本航空起源于美国西南航空公司，自上世纪70年代以来，逐渐扩展至欧洲和亚洲，成为全球航空市场的重要组成部分。
• 业绩奇迹：西南航空保持了41年的连续盈利记录，其股价自1980年以来增长了84倍，成为航空业中的典范。
• 成本控制：低成本航空通过单一机型、单一舱位、高飞机利用率、低销售和管理费用等手段实现成本领先，形成竞争优势。
• 传统航空的应对策略：传统航空公司尝试通过成立低成本子公司（AWAs策略）来应对竞争，但多数失败，主要原因包括战略不清晰、运营模式不适应、母公司干预等。
• 未来展望：低成本航空不断创新，融合传统航空的某些元素，如增加额外收入、开拓国际航线、建设枢纽网络等，显示出其持续发展的潜力。

关键信息

全球市场份额

• 2001年，LCCs全球市场份额为8.00%，2013年上升至26.30%。
• 亚太地区LCCs市场份额从2001年的1.10%上升至2013年的24.50%。

重点公司表现

航空公司运营模式对比

成本结构

• 可变直接运营成本：包括燃料成本、班组人员津贴、直接工程费用、机场费用、旅客服务费用。
• 固定营运成本：飞机折旧费用、租金费用、班组人员固定工资、工程杂项费用。
• 间接运营成本：地面机场费用、客运服务费用（保险等）、票务销售、促销费用、管理行政费用。

低成本航空的盈利能力

• 亚洲地区LCCs单位毛利比传统航空公司高约41%。
• 低成本航空的成本降低可能快于收入减少，因此盈利能力不逊于传统航空公司。

未来展望

• 创新和融合：LCCs在保持低成本的同时，尝试开拓国际航线、远程航线，并开始建设枢纽网络。
• 技术应用：采用电子商务直销、电子客票、自助登机等技术，降低销售和管理费用。
• 市场潜力：在亚洲等新兴市场，LCCs仍具有较大的发展空间，尤其是在中短程航线和二线机场运营方面。

图表摘要

• 图1：廉价航空目标客户群（中低端商务、旅游、探亲）
• 图2：廉价航空在美国的市场份额
• 图3：廉价航空在欧洲各国的市场份额
• 图4：廉价航空在亚洲2001-2014年的市场份额
• 图5：西南航空1987-2013年收入保持快速增长
• 图6：西南航空自1980年以来股价涨了84倍
• 图7：美国航空业航空公司破产数
• 图8：低成本航空公司不同购买时段差别定价模式
• 图9：亚洲地区低成本航空公司与传统网络型公司单位毛利对比
• 图10：美国西南航空2014-2017未来引进波音737计划
• 图11：A320两舱布局和一舱布局比较
• 图12：客座率与票价的良性循环
• 图13：传统与廉价航空飞机利用率对比
• 图14：美国西南航空2001-2010年因特网售票和旅行社售票率
• 图15：美国几大航空公司劳动生产率对比
• 图16：伦敦机场系统
• 图17：廉价航空普遍采用中短程点对点飞行模式
• 图18：春秋航空航线网络图
• 图19：瑞安航空航线网络图
• 图20：美西南航线网络图
• 图21：亚航航线网络图
• 图22：通过额外服务额外收费充分挖掘消费者剩余
• 图23：瑞安航空额外收费勾选页
• 图24：易捷航空额外收费勾选页
• 图25：美西南的蛛网式网络结构
• 图26：美西南中转旅客占比

表格摘要

• 表1：低成本航空公司市场份额（按可用座位数量统计）
• 表2：全球主要廉价航空公司
• 表3：航空行业特性与过度竞争的根源
• 表4：航空公司的经营成本分类
• 表5：世界廉价航空公司与网络型航空公司比较（2011年数据）
• 表6：低成本航空公司经营模式与优势
• 表7：西南航空与达美航空2010年成本开支项对比
• 表8：廉价航空与传统航空机队结构对比（2011.12）
• 表9：廉价航空经常大手笔采购飞机
• 表10：美国西南航空2010年底拥有波音737系列机型共548架
• 表11：单一舱位与两舱配置单位成本比较
• 表12：廉价航空与传统航空比较
• 表13：廉价航空积极采用新技术
• 表14：伦敦各机场旅客过港费比较（2007）
• 表15：伦敦各机场飞机起降费比较（2007）
• 表16：瑞安航空收费表
• 表17：亚航收费表（北京-吉隆坡-新加坡航线）
• 表18：目前还在运营的AWAs
• 表19：迄今已经失败的AWAs
• 表20：新加坡-吉隆坡航线班次对比表
• 表21：美国廉价航空公司国内航班按航程分布的百分比

结论

低成本航空以其独特的商业模式和有效的成本控制策略，在全球航空市场中取得了显著的成功。其通过“两高两低”策略，实现了盈利和抗风险能力的提升。随着技术的不断进步和市场的持续拓展，低成本航空仍具有巨大的发展潜力和创新空间。