20220626-国盛证券-川恒股份-002895.SZ-携手国轩_欣旺达合资共建六氟项目_看好公司围绕新能源产业链持续布局_3页_556kb

报告摘要

川恒股份（002895.SZ）是一家专注于磷化工及新能源材料的企业，近期通过与国轩集团、欣旺达合资建设六氟磷酸锂项目，进一步拓展其在新能源产业链的布局。公司持续围绕磷矿石伴生氟资源进行产业链延伸，同时推进磷酸铁项目，以把握新能源材料行业的高景气周期。

六氟项目合作：公司与国轩集团、欣旺达合资设立新公司，注册资本3亿元，其中恒达矿业（川恒持股51%）出资1.56亿元，持股52%；国轩集团出资1.02亿元，持股34%；公司以自有资金出资0.42亿元，持股14%。该项目是公司利用磷矿石伴生氟资源向氢氟酸及六氟磷酸锂环节的延伸，具有战略意义。
氟资源的重要性：萤石作为主要氢氟酸来源正面临枯竭和环保限制，磷矿石中的氟资源有望成为重要替代。氢氟酸是多种电池材料和含氟化工产品的关键原料，其成本优势和政策支持使公司具备成长潜力。
磷酸铁项目进展顺利：公司2000吨中试线已生产并销售，10万吨量产线即将建成，具备快速放量能力，有望在行业高景气下获取超额收益。
三季度景气度预期上升：三季度为磷化工传统旺季，公司主要产品需求旺盛，预计景气度将继续上升。
盈利预测与投资评级：预计公司2022~2024年归母净利润分别为9.0、14.1及18.3亿元，对应PE分别为17.9、11.4、8.8倍。分析师维持“买入”投资评级，认为公司新能源材料转型成长空间大。

年份	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2022	9.0	1.84	17.9
2023	14.1	2.89	11.4
2024	18.3	3.75	8.8

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,777	2,530	4,352	6,963	10,444
归母净利润（百万元）	143	368	901	1,412	1,833
EPS（元/股）	0.29	0.75	1.84	2.89	3.75
ROE（%）	4.8	10.3	19.6	23.8	23.9
P/E（倍）	113.0	43.8	17.9	11.4	8.8
P/B（倍）	5.5	4.8	3.8	2.9	2.2
EBITDA（百万元）	265	686	1,399	2,076	2,758

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	1.6	42.4	72.0	60.0	50.0
归母净利润增长率（%）	-20.9	157.9	144.9	56.8	29.8
毛利率（%）	24.6	28.4	39.0	38.0	34.5
净利率（%）	8.0	14.5	20.7	20.3	17.6
资产负债率（%）	21.5	46.0	39.8	40.7	40.7
流动比率	2.6	1.9	1.7	1.3	1.3
速动比率	2.1	1.4	1.1	0.9	0.8
总资产周转率	0.5	0.5	0.6	0.8	0.9