显微镜下的中国经济（2023年第23期）：国内供需正在确立新的平衡点-20230703-招商证券-37页_529kb

国内供需正在确立新的平衡点

核心内容

2023年6月，国内经济指标显示出环比筑底的迹象，价格和供给高频数据同步企稳回升，表明供需正在形成新的平衡点。经济复苏的动能主要来自消费和服务业，而投资和制造业的拖累有所减弱。

主要观点

• 经济企稳回升：6月指标整体结束此前的快速下滑，价格和供给数据同步改善，显示经济在底部区域企稳。
• 供需新平衡：供给高频数据触底，价格高频数据提前回升，表明供需正在形成新的平衡。
• 消费复苏迹象明显：人员出行数据显著改善，地铁和民航客流量回升，房地产销售回暖，但二手房挂牌价和挂牌量仍面临下行压力。
• 制造业PMI和盈利数据：显示经济正处于从主动去库向被动去库过渡的阶段，消费-服务业链条成为主要复苏动力。
• 投资-制造业链条拖累减弱：投资相关重化工业品价格改善领先于供给数据，显示投资端对经济的拖累正在下降。

关键信息

1、开工率

• 沥青企业开工率环比上升0.8个百分点至34.6%，同比增速回落至2.4%。
• 电炉开工率保持不变，同比增速回升至11.8%。
• 唐山高炉开工率环比下降0.79个百分点至57.94%，同比增速回落至2.8%。
• 螺纹钢开工率环比下降0.33个百分点至46.56%，同比增速回升至5.2%。
• 纯碱开工率环比下降1.04个百分点至90.3%，同比增速回升至5.9%。
• 热卷开工率保持不变，同比增速下滑至-5.5%。
• 冷轧开工率保持不变，同比增速仍为0.0%。
• 全钢胎开工率环比上升1.66个百分点至59.16%，同比增速回升至0.7%。
• 半钢胎开工率环比下降0.12个百分点至69.85%，同比增速回落至8.1%。
• 浮法玻璃开工率环比下跌0.29个百分点至79.08%，同比增速回落至9.8%。

2、产能利用率

• 钢厂产能利用率环比下降0.18个百分点至87.19%，同比增速回落至-2.5%。
• 热卷产能利用率环比上升0.4个百分点至79.47%，同比增速回落至-4.5%。
• 冷轧产能利用率环比上升0.13个百分点至82.84%，同比增速回落至1.3%。
• 浮法玻璃产能利用率环比上升0.5个百分点至80.48%，同比增速回落至-13.1%。
• 焦化产能利用率环比下降0.9个百分点至75.0%，同比增速回升至-3.3%。
• 电炉产能利用率环比上升0.14个百分点至54.37%，同比增速上升至5.7%。
• 煤矿产能利用率环比上升1.22个百分点至83.06%，同比增速回升至-0.6%。

3、生产

• 粗钢日均产量环比上升3.16万吨至226.27万吨，同比增速回升至0.2%。
• 钢材日均产量环比上升10.4万吨至216.75万吨，同比增速回升至-1.7%。
• 螺纹钢产量环比上升3.24万吨至276.31万吨，同比增速回升至8.0%。
• 热卷产量环比上升2.35万吨至311.06万吨，同比增速回升至-0.5%。
• 沥青产量环比下降8.88万吨至48.34万吨，同比增速下滑至22.8%。
• 水泥产量环比上升96.5万吨至1518.2万吨，同比增速回落至45.2%。
• 发电量环比上升0.6亿千瓦时至222.2亿千瓦时，同比增速回落至9.35%。

4、价格

• 水泥价格继续下跌，华东地区均价437元/吨，西南地区500元/吨，全国均价跌至367元/吨，创疫情以来新低。
• 熟料价格环比下跌4.53元/吨至323.38元/吨，同比增速回落至-9.9%。
• 混凝土价格环比下跌3.88元/立方至416.89元/立方，同比增速回落至-9.2%。
• 螺纹钢价格下跌31.83元/吨至3812.5元/吨。
• 热卷价格下跌31.83元/吨至3938.17元/吨。
• 重交沥青价格环比上涨4.64元/吨至4000/36元/吨。
• 轻质纯碱价格环比上涨4.76元/吨至20117.14元/吨。
• 浮法玻璃价格环比下跌57元/吨至1925元/吨。
• PVC价格环比下跌44元/吨至5469元/吨，同比下降24.7%。
• 光伏级多晶硅价格保持不变，同比下跌78.0%。
• 碳酸锂价格环比下跌0.78万元/吨至30.72万元/吨，同比下降36.4%。
• 猪肉价格微幅下跌0.03元/千克至20.11元/千克，同比下降16.9%。
• 焦炭价格保持不变，动力煤价格环比下跌13元/吨，焦煤价格环比上涨20元/吨。

5、库存

• 水泥库容比环比下降0.86个百分点至73.06%。
• 水泥发运率环比下降0.72个百分点至46.26%。
• 电厂动力煤库存天数上升至17.99天。
• 港口铁矿石库存环比下降50.98万吨至12742万吨。
• 钢厂炼焦煤库存环比上升2.56万吨至728.48万吨。
• 纯碱库存环比下降0.88万吨至42.85万吨。
• 螺纹钢社会库存环比上升9.87万吨至540.35万吨。
• 热卷库存环比上升0.22万吨至264.72万吨。
• 平板玻璃库存环比上升1.73万吨至249.86万吨。
• 沥青社会和工厂库存环比下降2.97万吨至273.09万吨。
• 水泥工厂库存环比上升81.7吨至2195.2万吨。

6、房地产市场

• 30城商品房成交面积环比上升156.79万平方米至404.52万平方米，同比跌幅为-28.2%。
• 土地成交面积环比上升366.04万平方米至1749.76万平方米。
• 土地溢价率环比下降0.18个百分点至2.57%。
• 城市二手房出售挂牌价指数继续下跌，全国下跌0.02%，一线城市下跌0.01%，二线城市下跌0.01%，三线城市下跌0.08%。
• 二手房出售挂牌量指数下跌10.19%，其中一线城市上涨1.1%，二线城市下跌8.71%，三线城市下跌11.66%。

7、物流

• 地铁客运量环比上升4045.58万人次至39500.35万人次。
• SCFI环比上升29.31至953.6，CCFI环比下降23.91至895.72。
• 国内民航航班执行量环比上升2.4%至93297架次，同比上升31.3%。
• 全国整车物流指数环比下降4.39至94.31，同比增速回落至-10.98%。
• 全国公共物流园吞吐指数环比下降4.55至90.52，同比增速回落至-10.64%。
• 快递企业分拨中心吞吐量指数环比下降4.55至87.58，同比增速回落至-8.61%。

风险提示

• 疫情形势超预期
• 地缘政治风险
• 全球衰退及主要经济体货币政策超预期