20230102-开源证券-非银金融行业周报_经济复苏期重视非银板块机会_10页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年非银金融板块的投资机会，重点聚焦保险和券商两大子行业。报告指出，随着经济复苏，非银金融板块有望迎来超额收益，尤其是保险和券商在流动性改善、政策支持及市场环境变化下具备较强弹性。同时，报告推荐了多个受益标的，并提醒了相关风险。

主要观点

1. 非银板块整体机会

• 经济复苏期：大金融板块在经济复苏期往往表现优于市场，非银板块（包括保险和券商）在权益资产加持下弹性较强。
• 保险板块：受益于利率上行和房地产政策转向，短期估值修复已有所体现，全年仍有板块性机会。
• 券商板块：当前估值处于历史低位，短期关注流动性及监管政策变化，推荐兼具α和β的成长型券商。
• 港股及互联网券商：香港交易所因互联互通深化和交易回暖受益显著，互联网券商如同花顺也具备增长潜力。

2. 保险行业分析

• 短期影响：疫情对开门红业务有一定压制，但中国人寿、中国平安等公司受影响较小，业务进展良好。
• 预期改善：2023年Q1上市险企NBV同比增速有望转正，短期冲击过后保费端将边际改善。
• 中长期驱动：宏观经济企稳、地产风险改善、理财型产品需求提升、代理人降幅收窄、居民保险意识增强等因素将推动保险复苏。
• 推荐标的：中国人寿（兼具资负两端优势）、中国平安和中国太保（寿险转型领先、估值低位）、友邦保险（H股）、中国财险（H股）。

3. 券商行业分析

• 交易量及估值：交易量已处于底部，券商板块PB估值位于近5年6%分位数，具备估值修复空间。
• 基金发行：2022年偏股基金新发份额同比大幅下降，但12月偏股基金新发份额环比上升。
• 监管政策：非法跨境证券业务整改有利于合规业务发展，如QDII和港股通。
• 业务表现：IPO承销规模同比上升，再融资和债券承销规模下降。
• 推荐标的：东方财富、东方证券、国联证券、中信证券、广发证券、指南针、江苏租赁、香港交易所（H股）。

关键信息

市场回顾

• A股表现：上周A股整体上涨，非银板块跑赢指数，其中保险板块涨幅较大。
• 具体个股表现：新华保险和中国平安表现较好，分别上涨5.54%和2.98%。

数据追踪

• 成交额：上周日均股票成交额环比下降2%，2022年累计同比减少13%。
• 两融余额：截至12月30日，两市日均两融余额同比减少15%，融券余额占比上升。

行业及公司要闻

• 政策支持：银保监会推动多层次金融市场建设，证监会出台多项新规，如《股票期权交易管理办法》和《期货市场持仓管理暂行规定》，旨在加强市场监管。
• 公司动态：
  • 中信证券获批设立资管子公司，业务范围扩展。
  • 东方财富获瑞士证券交易所附条件批准发行GDR。
  • 华泰证券计划配股募资不超过280亿元。

风险提示

• 股市波动：可能对券商和保险盈利产生不确定影响。
• 保险负债端：增长不及预期可能影响板块表现。
• 券商业务：财富管理和资产管理利润增长不及预期可能压制估值修复。

受益标的组合

估值方法与风险说明

• 本报告基于公开信息及合理假设进行分析，不保证分析结果的准确性。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资评级为相对评级，仅作为投资建议参考，不构成唯一决策依据。
• 报告适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。

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