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安踏体育2024年研究报告摘要

股票代码：HK02020

本次封面店“Anta Superstore”位于深圳大学城世界，于2024年7月28日开业，经营面积约670平方米，仓储区額外860平方米。

• 销售额表现：单店月均销售额达150万港元（估计），是目前集团内业绩最优门店；客单价约330港元，单价150-200港元，每单平均商品数2件。
• 客群构成：超过90%为新客户，其中超半数办理会员，有效拓宽家庭客户及学生群体。
• 销售结构：运动服饰占35%，鞋类六成，配件一成；成人产品占80%，儿童20%。

**针对各门店调整，Anta超级店在数量上计划到2024财年末开出10间，三年內達40间，每間超级店年销售额可达30,000港元/平方米，有望2026年贡献集团品牌总销售额2%。财务表现优异，销售面积坪效、面效均领先常规店。欢迎新客户入场，非叠加销售，尚未受到库存压力显现。

新估值上調至107.84港元，原价86.85港元，对应16.2%上行空间。调整基于兩大因素：

• 估值模型更改：由2024财年18倍市盈率调整为2025财年20倍，计入策略刺激政策提升投资者信心。
• 盈利增长优异：今日到2026年财年，预期收入年增长12.8%-11.2%，净利润年增长20.1%-17.5%。

当前“扬昇国际”评级推介（BUY），中资港股行业“跑贏大市”。分析员指：**集团目前估值为16倍FY25PE，较五年均值低，极具性价比。未来增长点主要来自于门店拓展和零售效率。

公司关键数据

股权结构与业绩亮点：

1. 股权结构：

   • 主要股东丁世忠家族持股52.2%，冲盈集团持股1.7%。

2. 近期交投情况：

   • 2024年9月股价表现：与恒指对比跑赢。

3. 盈利指标：

   • 市盈率从2022年至今下滑：从28.2倍降至13.9倍
   • 毛利率稳定于24-26%之间；净资产收益率（ROE）27%左右；
   • 部门GP为25%，经营杠杆良好，未来经营环境积极。

4. 估值参考：

   • 同業中，李宁和滔搏估值居中，安踏当前交易PE低于行业均值；
   • 跑赢大市评级，连续十年增长强劲，盈利增长与市场环境契合度高。