20211222-中泰证券-华鲁恒升-600426.SH-股权激励彰显发展信心_煤基新材料公司成长可期_4页_829kb

报告摘要

华鲁恒升（600426.SH）总结

核心内容概述

华鲁恒升是一家专注于化工领域的上市公司，近期发布了2021年限制性股票激励计划，彰显公司对未来发展的信心。公司积极布局新能源与新材料领域，推动业务多元化发展，预计将在未来三年内实现业绩稳步增长，同时提升盈利能力。分析师谢楠对该公司给予“买入”评级，认为其具备良好的成长潜力和投资价值。

主要观点

股权激励计划：公司计划授予1320万股限制性股票，占总股本的0.625%，激励对象包括高管、核心技术骨干及管理人员等共190人。激励计划设置公司层面与个人层面双重考核机制，以营业收入增长率和税前每股分红作为核心指标，推动公司高效运营与项目快速落地。
新能源业务进展：公司30万吨碳酯二甲酯装置已成功投产，电子级产品已正式进入市场。公司已与24家电解液企业建立合作关系，单日发货量突破1650吨，显示市场需求强劲。公司计划进一步扩大DMC产能至60万吨，并拓展碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯等溶剂产品线。
新材料项目布局：
- 尼龙新材料：30万吨/年酰胺及尼龙项目已试生产，20万吨尼龙6切片等装置预计明年上半年投产，公司还计划建设尼龙66高端新材料项目，预计2023年投产。
- PBAT可降解塑料：公司拟建12万吨/年PBAT项目，依托现有己二酸产能及产业链一体化优势，具备成本竞争力。
荆州基地建设：公司控股子公司华鲁恒升（荆州）有限公司投资建设“园区气体动力平台项目”和“合成气综合利用项目”，总投资达115.28亿元，预计2023年6月前一期项目投产，项目进展顺利。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为76.07亿元、79.47亿元、83.31亿元，EPS分别为3.60元、3.76元、3.94元，净利润率持续提升，显示公司盈利能力增强。
估值与财务表现：公司市价为32.65元，市值689.54亿元。2021年P/E为8.99，PEG为0.25，显示估值优势。公司资产负债率持续下降，偿债能力提升，固定资产周转效率提高，资产流动性增强。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	13,115	22,100	25,834	26,939
净利润（百万元）	1,798	7,607	7,947	8,331
每股收益（元）	0.85	3.60	3.76	3.94
净利润率	13.7%	34.4%	30.8%	30.9%
每股经营现金净流（元）	1.42	4.47	4.76	4.70
每股股利（元）	0.27	0.79	0.96	1.04

项目与产能扩展

DMC产能：从2021年的30万吨扩展至60万吨，产品矩阵进一步完善。
荆州项目：
- “园区气体动力平台项目”与“合成气综合利用项目”总投资达115.28亿元，预计2023年6月前一期投产。
- 荆州市将全力支持项目建设，推动其成为新能源新材料产业基地。

风险提示

宏观经济波动风险
原材料价格波动风险
产能释放不及预期风险
疫情恶化影响需求风险
政策限制产能风险

投资评级说明

评级	说明
买入	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
净资产收益率	11.63%	34.65%	28.52%	24.50%
总资产收益率	8.75%	29.55%	24.75%	21.92%
投入资本收益率	14.03%	53.13%	60.60%	71.15%
资产负债率	23.85%	14.03%	12.65%	10.06%
EBIT利息保障倍数	23.8	41.7	37.3	37.5
应收账款周转天数	0.8	0.8	0.8	0.8
存货周转天数	8.3	5.9	6.4	6.3
应付账款周转天数	39.8	40.9	40.4	40.7
固定资产周转天数	318.2	181.5	150.2	134.9