20211223-群益证券-华鲁恒升-600426.SH-股权激励彰显信心_进军新材料保障长期发展_3页_568kb

华鲁恒升 (600426.SH) 总结

核心内容

华鲁恒升是一家主营化工产品的企业，2021年12月23日的文档显示其A股价为32.65元，上证指数为3622.62点。公司主要产品包括有机胺、多元醇、肥料、醋酸及衍生品等，其中有机胺占比最高（24.1%）。公司总发行股数为2111.91百万股，A股数为2109.17百万股，A股市值为688.64亿元。主要股东为山东华鲁恒升集团有限公司，持股比例为32.23%。公司当前每股净值为9.75元，股价/账面净值比为3.35倍。

主要观点

• 股权激励计划：公司预计实施2021年限制性股票激励计划，拟授予1320万股，占总股本的0.625%。激励对象包括190人，其中179人为核心技术、经营、管理和技能骨干。授予价格为17.93元/股，较当前股价折让45%，激励力度较大。
• 业绩考核目标：公司设定了明确的业绩和分红考核目标，2022、2023、2024年营收增长率分别不低于80%、85%、160%，且不低于同行业平均水平。分红目标为每股税前分红不低于0.40元、0.45元、0.50元。
• 项目进展：公司近年积极拓展新材料领域，多个新项目进展顺利。2021年2月，16.66万吨精己二酸质量提升项目投产；10月，煤制乙二醇装置技改副产30万吨/年DMC项目成功投产。此外，30万吨酰胺及尼龙材料项目已进入试产阶段，20万吨尼龙6切片项目预计2022年上半年投产，12万吨PBAT可降解塑料项目预计2023年完工，预计未来业绩增长有保障。
• 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年净利润分别为74/75/78亿元，同比增长311%/1%/5%。折合EPS为3.49/3.53/3.70元，当前A股PE为9倍，维持“买进”评级。

关键信息

• 投资评等：公司当前评等为“买进”，潜在上涨空间为15%至35%。
• 风险提示：主要风险包括产品价格不及预期及新建项目进展不达预期。
• 财务数据：
  • 营业收入：2019年为14190百万元，2021年预计为22604百万元，2023年预计为28165百万元。
  • 净利润：2019年为2453百万元，2021年预计为7390百万元，2023年预计为7814百万元。
  • 股东权益：2019年为14231百万元，2021年预计为22483百万元，2023年预计为37290百万元。
  • 现金流：2021年经营活动现金流净额为5391百万元，投资活动现金流净额为-1359百万元，筹资活动现金流净额为-223百万元，现金及现金等价物净增加额为3809百万元。

附录概览

• 合并损益表：显示公司营业收入和净利润显著增长，尤其在2021年。
• 合并资产负债表：资产总额逐年增加，股东权益持续上升。
• 合并现金流量表：经营活动现金流持续为正，投资和筹资活动现金流有所波动，但整体呈净增加趋势。

结论

华鲁恒升凭借其在煤化工领域的成本和能耗优势，以及不断拓展的新材料项目，展现出良好的成长潜力。股权激励计划有助于提升员工积极性，增强公司长期发展动力。公司盈利预测乐观，维持“买进”评级。然而，需关注产品价格波动及新建项目是否如期投产的风险。