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光大研究每周重点报告总结（20260815-20260821）

核心内容概述

本周光大研究发布重点报告，涵盖总量研究与行业研究两大方向，聚焦全球通胀分析与煤炭行业可转债投资机会，同时对山东省上市银行的投资价值进行深入探讨。

总量研究

1. 全球通胀：分殊而理一（框架篇）

• 核心观点：全球通胀呈现分化现象，但其本质逻辑一致。
• 关键信息：
  • 通胀由两股不同性质的力量驱动：商品价格受全球共同周期影响，波动大、反应快；工资密集型服务价格受本国单位劳动成本影响，波动小、回落慢。
  • 通过区分商品价格与工资价格，可以更准确地判断通胀周期的位置与结构变化。
  • 报告提出“通胀观察仪表盘”概念，强调从结构角度观察通胀。

2. 全球通胀：分殊而理一（应用篇）

• 核心观点：基于框架，提出具体的应用方法，用于诊断、政策制定、通胀路径预测及资产配置。
• 关键信息：
  • 诊断层面：使用“四项统计指纹”与“结构压力指数”判断当前通胀状态。
  • 政策层面：构建“政策工具—通胀分项匹配矩阵”，明确不同政策工具对各类通胀的影响。
  • 资产定价层面：分析通胀分项对债券收益率曲线形态及跨国相对价值的影响。
  • 资产配置建议：提出对债券和黄金的配置策略，以应对不同通胀情景。

行业研究

1. 煤炭行业可转债专题研究

• 核心观点：2026年下半年煤炭行业供需格局有望进一步改善，推动价格上涨。
• 关键信息：
  • 煤炭价格中枢总体上移，主要受电力需求旺季与煤化工景气度提升驱动。
  • 国内安监趋严与海外供给扰动共同作用，形成支撑价格上涨的因素。
  • 报告对平煤转债、能化转债、美锦转债进行了详细梳理，为投资者提供参考。

2. 齐鲁银行、青岛银行投资价值分析

• 核心观点：齐鲁银行与青岛银行在2022-2025年期间净利润增速领先，未来仍有增长潜力。
• 关键信息：
  • 两家银行在营收端具备较强的扩表能力，有望持续增长。
  • 利润端信用成本可能逐步下行，利润增速弹性较大。
  • 预计ROE（净资产收益率）将逆势提升，投资相对优势显著。
  • 报告认为，两家银行可能成为下一个“万亿城商行”的代表。

其他信息

• 发布日期：2026年8月18日、20日、21日
• 分析师团队：
  • 总量研究报告：张旭、李枢川
  • 煤炭行业报告：张旭、杨欣怡
  • 银行行业报告：王一峰、刘源
• 免责声明：所有内容基于光大证券研究所已发布研究报告，仅供专业投资者参考，非专业投资者请勿使用。

总结

本周报告从宏观与微观角度出发，系统分析了全球通胀的结构分化与政策应对逻辑，同时聚焦煤炭行业可转债及山东省上市银行的投资价值。研究强调了通胀结构分析的重要性，并提供了可操作的分析框架与配置建议，有助于投资者在复杂市场环境中把握关键变量与投资机会。