20260728-国信证券-晨会纪要_12页_321kb

报告摘要

本次晨会涵盖了宏观与策略、行业与公司、市场数据等多个方面，主要关注点包括：美债收益率持续冲高、转债市场走势、量化交易监管、AI对广告业务的影响、RAS抑制剂在医药领域的进展、以及全球市场指数表现等。整体来看，市场情绪和资金流动存在分化，部分行业表现优于市场，而另一些则面临较大压力。

美债收益率持续冲高：
- 7月中旬以来，10年期美债收益率从4.40%升至4.68%，30年期触及5.16%，为2007年以来最高。
- 四重因素推动美债利率上涨：财政赤字、沃什改革、AI资本开支、油价反弹。
- 尽管美债收益率上涨，但风险资产表现相对稳定，黄金逆势走强，铜价在14000美元上方。
- 利率冲击分层传导，目前主要影响第一层（如韩国股市），但尚未蔓延至最坚固资产。
- 若出现FOMC意外加息、油价破百或发债超预期，10年期美债可能突破5.5%，纳指可能下跌15%-20%。
多资产图景：
- 权重股表现较好，科技板块波动较大，成交持续萎缩。
- 债市震荡偏强，中长端收益率明显下行，10年期国债利率收于1.728%。
- 金银比上升，铜油比下降，股债性价比上升，AH股溢价下降。
超长债市场：
- 超长债利率创年内新低，30年国债与10年国债利差为46BP，处于近五年高位。
- 20年国开债与20年国债利差为7BP，处于历史较低位置。
- 中东地缘冲突和输入性通胀风险对债市形成压力，但经济基本面支撑债市。

医药行业专题：
- RAS抑制剂在胰腺癌、非小细胞肺癌和结直肠癌等领域展现出巨大潜力。
- 全球首款pan-RAS抑制剂Daraxonrasib在PDAC2L取得历史性的生存获益。
- 新一代RAS抑制剂与新机制药物联用可能带来更大临床获益。
- 建议关注RAS抑制剂开发进度领先的公司，如劲方医药、加科思。
非银行业快评：
- 中国证券投资基金业协会对量化交易进行了权威解读，澄清市场疑虑。
- 量化交易实行T+1，且无主动做空动机，对市场流动性有积极作用。
- 监管框架从制度建立转向精细化执行，削弱量化速度优势。
谷歌（GOOGL.0）财报点评：
- 26Q2营收1198亿美元，同比+24%，营业利润增长30%。
- 云业务增长强劲，Backlog增至5140亿美元。
- 2026年资本开支指引上调，维持“优于大市”评级。

主要市场指数：
- 上证综指：3858.24点，+1.15%。
- 深证成指：14148.73点，+2.71%。
- 沪深300指数：4702.42点，+1.14%。
- 中小板综指：14218.53点，+2.97%。
- 创业板综指：4003.91点，+3.41%。
- 科创50：1807.95点，+1.16%。
- 全球市场中，道琼斯指数上涨0.5%，纳斯达克指数下跌0.17%，S&P500微涨0.01%，恒生指数微涨0.98%。
商品期货：
- 黄金价格上涨0.72%，白银上涨2.23%，铜微涨0.25%。
- 原油价格下跌3.88%，螺纹钢微涨0.09%，PVC上涨4600元/吨，MDI上涨17300元/吨。
非流通股解禁：
- 邮储银行、西部证券、国信证券等公司解禁，部分公司流通股增加比例达100%。
资金流动：
- 沪深港通资金流入流出Top10中，中天科技、中微公司、京东方A等A股表现较好，而小米集团-W、中芯国际等港股表现较好。

投资建议：
- 关注科技主线，尤其是近期回调较多的景气品种。
- 关注低位锂电、有色板块机会。
- 关注RAS抑制剂领域及潜在的联用搭档。
风险提示：
- 权重股可能受利率冲击影响。
- 量化交易可能引发策略同质化和算法共振。
- 海外市场动荡，全球不确定性上升。
- 市场波动风险，转债规则变化。

股票投资评级：
- 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上。
- 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间。
- 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上。
- 无评级：无明确观点。
行业投资评级：
- 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上。
- 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间。
- 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上。