20141117-宏源证券-10月金融货币数据点评_金融支持实体力度仍待加强_11页_1mb

2014年10月金融货币数据点评总结

核心内容概述

2014年10月金融货币数据显示，社会融资规模和新增信贷规模均出现低迷，反映出经济基本面疲软、信贷需求不足以及表外融资持续收缩的态势。与此同时，M2增速维持在政府工作报告目标范围内，货币政策仍以区间调控和定向调控为主，未转向全面宽松。

主要观点

1. 社会融资规模低迷

   • 10月社会融资规模为6627亿元，环比下降36.8%，同比减少20.18%。
   • 社会融资规模余额增速为14.36%，连续四个月下滑。
   • 表内融资乏力，人民币贷款新增4767亿元，环比和同比均下降；外币贷款连续四个月净削减，且削减额逐月递增。
   • 表外融资持续收缩，主要表现为委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票的净减少，反映出监管政策对影子银行的压制效果。

2. 新增信贷规模低位增长

   • 10月人民币新增贷款5483亿元，同比多增423亿元，但低于市场预期。
   • 家庭贷款（短期和中长期）环比和同比均出现大幅下降，企业短期贷款环比下降89%，而票据贴现放量上升，形成“此消彼长”。
   • 银行因风险控制增强、企业有效需求不足而“惜贷”，可能促使信贷资源转向政策支持的按揭房贷和基建项目。

3. 存款流失严重，M2增速放缓

   • 10月人民币存款减少1866亿元，同比少减2161亿元。
   • 存款偏离度考核有效遏制了“冲时点”行为，但同时反映出存款流失问题。
   • 居民储蓄存款减少，企业存款持续净减少，财政存款则出现季节性增长。

4. 外币业务收缩，汇率影响显著

   • 外币贷款和存款连续两个月净减少，外币贷款余额同比下降11.17%。
   • 外汇存款减少91亿美元，可能与美元升值、人民币升值趋缓及部分资金外流有关。

5. 货币政策维持宽松基调

   • 货币政策仍以区间调控和定向调控为主，未出现全面总量宽松。
   • 央行通过SLF、MLF、定向降准等工具保持流动性宽松。
   • 基建投资定向发力，成为稳增长的重要手段。

关键信息

• 社会融资规模：10月为6627亿元，环比下降36.8%，同比减少20.18%。
• M2同比增速：12.6%，环比下降0.24%。
• 人民币贷款：新增5483亿元，同比多增423亿元，但低于市场预期。
• 表外融资：净减少1251亿元，委托贷款连续四个月负增长，信托贷款和未贴现承兑汇票持续下滑。
• 直接融资：企业债券融资活跃，直接融资及其他新增3111亿元，同比大幅增长91.9%。
• 存款变化：居民储蓄存款减少5395亿元，企业存款减少4482亿元，财政存款净增加6837亿元。
• 外币业务：外币贷款和存款连续两个月净减少，外币贷款余额同比下降11.17%。
• 贷款结构：中长期贷款增长，短期贷款和票据贴现此消彼长。
• 政策导向：货币政策将继续维持宽松基调，定向调控为主，不转向全面刺激。
• 经济增长与通胀：经济呈现“增长弱势、通胀低位”的格局，但就业形势良好，政策托底效应明显。

结构分析

结论

2014年10月金融货币数据反映出经济增速放缓、信贷需求不足、表外融资收缩以及存款流失的多重压力。尽管M2增速仍基本符合政府目标，但社会融资规模和新增贷款的低迷表明金融支持实体经济的力度有待加强。货币政策将延续区间调控与定向调控的思路，重点支持基建和按揭房贷等政策导向领域，同时推动直接融资发展以优化融资结构。未来政策将继续关注信贷需求变化和金融体系稳定性，避免全面宽松政策的实施。