20140716-华宝证券-2014年6月中国金融数据点评_金融数据整体超预期_支持实体经济短期企稳_13页_807kb

宏观债券研究总结

核心内容概述

2014年6月中国金融数据整体表现超预期，显示出实体经济短期企稳的迹象。在积极的财政政策和定向宽松货币政策的共同作用下，社会融资规模、人民币贷款、M2和M1增速均出现显著提升。然而，随着政策效果逐渐显现，预计下半年货币政策将趋于收紧，对债券市场形成一定压力。

主要观点

• 社会融资规模大幅增长：2014年6月社会融资规模为1.97万亿元，同比增加9370亿元，远超市场预期（1.425万亿元）和前值（1.4045万亿元）。社融余额增速从15.6%回升至16.3%，表明融资需求正在恢复。
• 人民币贷款成为融资主力：6月新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增2165亿元，成为社会融资总量增长的主要动力。表外融资如信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票也出现反弹。
• M1和M2增速超预期：M2同比增长14.7%，与去年8月最高增速持平，高于市场预期（13.6%）和央行目标（13%）。M1同比增长8.9%，增速环比提升3.2个百分点，显示市场流动性有所改善。
• 存款大幅增加：6月人民币存款增加3.79万亿元，同比多增2.19万亿元，主要由居民和企业存款增长推动。财政存款减少3037亿元，反映财政拨款加快。
• 经济短期企稳：金融数据的改善显示经济在短期内企稳，但长期仍需寻找内生增长动力。因此，预计下半年货币政策将不再宽松，债券市场走势可能趋于平淡。
• 利率走势前升后降：6月银行间市场同业拆借利率和质押式回购利率均有所上升，但随着资金面收紧，市场利率可能面临下行压力。

关键信息

1. 社会融资数据

• 总量：6月新增1.97万亿元，同比增加9370亿元。
• 增速：社融余额增速从15.6%回升至16.3%。
• 政策背景：财政政策积极引导，融资需求逐步恢复。

2. 人民币贷款情况

• 总量：6月新增1.08万亿元，同比多增2165亿元。
• 期限结构：短期贷款及票据融资大幅增长，中长期贷款小幅回落。
• 部门结构：居民户贷款和非金融企业及其他部门贷款持续增长，显示需求面积极变化。

3. M1和M2增速

• M2：同比增长14.7%，环比提升1.3个百分点，同比提升1.1个百分点。
• M1：同比增长8.9%，环比提升3.2个百分点，同比下降0.4个百分点。
• 意义：M2增速表明政府稳增长决心较强，M1增速提升反映市场流动性改善。

4. 存款增长

• 总量：6月人民币存款增加3.79万亿元，同比多增2.19万亿元。
• 结构：居民和企业存款增长为主，财政存款减少3037亿元。
• 影响：存款大幅增长导致7月初存款准备金缴款增加，资金面收紧。

5. 利率走势

• 同业拆借：6月月加权平均利率为2.85%，环比上升0.29个百分点。
• 质押式回购：月加权平均利率为2.89%，环比上升0.33个百分点。
• 国债收益率：1年期和10年期国债收益率走势显示市场利率前升后降。

债市展望

• 短期：由于货币政策已发挥短期稳增长作用，预计下半年货币政策将趋于紧缩。
• 长期：经济仍需寻找内生动力，货币政策将坚持“预调微调”策略。
• 债市表现：受货币政策趋紧和经济企稳影响，债券市场走势可能不乐观。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性无法给出明确评级。

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