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煤化工巨头积极备战碳中和，行稳致远

核心内容

本报告分析了一家煤化工企业在2021年半年度的业绩表现以及其在碳中和战略下的布局。公司作为行业龙头，不仅在业绩上实现快速增长，还积极布局新能源与碳减排技术，以应对国家“碳达峰、碳中和”政策要求，推动企业绿色低碳转型。

主要观点

• 公司2021年上半年实现营收104.67亿元，同比增长39.18%；归母净利润37.33亿元，同比增长78.46%；扣非后归母净利润38.7亿元，同比增长87.25%。
• 毛利率和净利率均显著提升，分别为51.59%和35.67%，同比分别提高11.40个百分点和7.85个百分点。
• 2021年第二季度营收、毛利和净利均实现大幅增长，其中毛利同比增加218.51%，净利润同比增加57.89%。
• 公司在产品价格和生产成本控制方面表现突出，主要产品价格同比上涨显著，如聚乙烯、纯苯等。
• 公司投资建设了一体化太阳能电解水制氢项目，是国内最大的绿氢储能项目，有助于减少碳排放，实现绿色低碳发展。
• 公司计划参与中国化学非公开发行股份，以深化双方在煤化工和碳中和领域的合作。
• 公司未来将加大绿氢制备技术的研发投入，力争降低制氢成本，实现与煤制气成本平衡。
• 公司积极应对政策变化，与政府部门保持沟通，确保符合碳减排政策要求。

关键信息

业绩表现

• 2021年上半年营收：104.67亿元，同比增长39.18%
• 2021年上半年归母净利润：37.33亿元，同比增长78.46%
• 2021年上半年扣非后归母净利润：38.7亿元，同比增长87.25%
• 2021Q2营收：54.88亿元，同比增长40.32%
• 2021Q2毛利：28.4亿元，同比增加218.51%
• 2021Q2净利：20.01亿元，同比增加57.89%

产品价格变动

• 聚乙烯：2021年上半年平均单价7159.02元/吨，同比增长23.20%
• 聚丙烯：平均单价7594.51元/吨，同比增长12.42%
• 焦炭：平均单价1690.46元/吨，同比增长60.10%
• 纯苯：平均单价5350.43元/吨，同比增长62.67%
• 改质沥青：平均单价3364.32元/吨，同比增长44.58%
• MTBE：平均单价4899.36元/吨，同比增长36.36%

碳中和布局

• 绿氢项目：投资14亿元建设电解水制氢装置和200MW光伏电站，年减少煤炭消耗约38万吨，年减少二氧化碳排放约66万吨。
• 煤制烯烃项目：内蒙古宝丰煤基新材料有限公司4×100万吨/年煤制烯烃项目一期260万吨/年烯烃指标已获批准，计划2023年底建成。
• 碳减排专篇：公司已按照政策要求在环评报告书中增加碳减排专篇，推动项目绿色建设。
• 战略合作：拟参与认购中国化学非公开发行股份，金额不超过10亿元，以促进双方在技术、工艺、装备方面的合作。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为70.07亿元、83.56亿元、120.35亿元，同比增速分别为51.6%、19.2%、44.0%。
• 估值指标：对应PE分别为17.96倍、15.06倍、10.46倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 项目建设不及预期
• 原材料价格上涨
• 产品价格大幅下跌
• 自有煤矿生产经营风险

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

结论

公司作为煤化工行业的领军企业，在2021年上半年实现了业绩的快速增长，同时积极布局碳中和战略，推动绿色低碳转型。通过绿氢项目和与工程巨头的合作，公司有望在未来实现更可持续的发展，为行业树立典范。在政策支持和技术进步的双重驱动下，公司未来发展潜力巨大，投资价值较高。