2023年三季报业绩分析：三季度利润转增，社交出行链业绩维持高增-20231110-西南证券-21页_3mb

报告摘要

三季度利润转增，社交出行链业绩维持高增

核心内容概述

2023年三季度，A股整体收入增速有所放缓，但利润开始修复，归母净利润转正，盈利质量逐步改善。全A非金融和全A两非的ROEttm结束了21年以来的下行趋势，开始修复，主要得益于净利率改善和企业信用扩张。社交、出行链行业表现突出，TMT板块稳健回升，上游周期行业景气回升，但必选消费和中游制造板块承压。科创板增收不增利，估值消化难度较大。

主要观点与关键信息

1. 全A总览：利润修复迹象显现

收入增速：2023年前三季度全A收入同比增长 $2.2%$，环比Q2下降 $1%$，但降幅显著收窄。
利润增速：前三季度全A归母净利润累计同比 $-2.9%$，但三季度单季归母净利润增速转正至 $0.2%$。
盈利修复：全A非金融和全A两非ROEttm结束下行趋势，净利率ttm开始回升，资产周转率降幅收敛。
费用优化：销售、管理及研发费率下降，财务费率边际提升，但利息净支出仍在下降，财务成本持续降低。

2. 板块表现：大盘蓝筹业绩有韧性，中小盘修复快，科创板利润承压

主板：三季度收入和利润增速转正，ROEttm回升，净利率改善带动盈利修复。
创业板：收入增速仍快，但归母净利润加速下行，费用率上升导致利润承压。
科创板：收入增速提升，但归母净利润降幅扩大，增收不增利问题突出。
主要指数：沪深300代表的大盘蓝筹业绩更具韧性；中证500和中证1000为代表的中小盘股业绩修复斜率较高，但科创50仍承压。

3. 行业比较：社交、出行链高增，TMT稳健回升，上游周期修复

可选消费：社会服务、汽车、可选消费板块收入和利润维持高增，受益于经济复苏和消费刺激。
流通公用：电力、物流、互联网电商等板块收入和利润稳健增长，ROEttm修复最快。
TMT：软件开发、光学光电子等收入小幅改善，利润端加速修复。
上游周期：化学纤维、普钢、非金属材料等收入和利润均有所修复，ROEttm降幅收窄。
必选消费：收入增速回落，ROEttm由增转降，盈利能力承压。
金融地产：收入、利润继续负增长，金融ROEttm加速回落，房建由增转降。
中游制造：收入、利润降幅明显，ROEttm加速回落，业绩承压。

关键行业表现

3.1 大类行业表现

大类行业	收入增速（Q1-Q3）	收入增速（23Q3）	归母净利润增速（Q1-Q3）	归母净利润增速（23Q3）
上游周期	-2.0%	1.3%	-23.7%	-2.6%
中游制造	16.0%	9.2%	8.2%	-9.5%
TMT	3.2%	5.2%	-5.6%	4.1%
必选消费	4.8%	0.9%	-3.5%	-8.3%
可选消费	11.1%	9.3%	24.8%	27.8%
金融地产	-1.4%	-2.6%	3.5%	-1.4%
流通公用	4.9%	3.8%	46.9%	83.7%

3.2 一级行业表现

一级行业	收入增速（Q1-Q3）	收入增速（23Q3）	归母净利润增速（Q1-Q3）	归母净利润增速（23Q3）
社会服务	29.2%	27.8%	1812%	112.1%
汽车	16.4%	12.2%	30%	32%
电力设备	14.2%	14.2%	47.1%	76%
食品饮料	8.6%	0.9%	-3.5%	-8.3%
防御军工	7.1%	9.2%	8.2%	-9.5%
美容护理	23.3%	9.3%	45%	85.3%
传媒	8.6%	8.1%	21.4%	40.9%
家用电器	23.3%	7.2%	24.8%	27.8%
交通运输	14.5%	14.8%	49%	107.6%
公用事业	14.5%	3.8%	47.1%	76%
电子	14.5%	5.2%	-5.6%	4.1%
计算机	14.5%	5.2%	-5.6%	4.1%
石油石化	14.5%	5.2%	-5.6%	4.1%
有色金属	14.5%	5.2%	-5.6%	4.1%
基建工程	14.5%	5.2%	-5.6%	4.1%

风险提示

统计偏差：数据可能存在统计误差，需谨慎对待。
市场领先性：市场走势可能对业绩有领先性，业绩分析对市场指导意义有限。
季节性影响：部分行业增速变动受季节性及权重成分股影响较大，对行业景气变动指示意义有限。

总结

2023年三季度，A股整体利润开始修复，全A非金融和全A两非ROEttm结束长期下行趋势，净利率提升、资产周转率改善、信用扩张是主要驱动力。社交、出行链行业表现强劲，TMT和上游周期行业也出现回暖迹象。然而，必选消费和中游制造板块仍面临较大压力，金融地产表现疲软，科创板增收不增利，估值修复难度较大。整体来看，经济复苏带动部分行业盈利回升，但部分行业仍需时间消化压力。

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