20260710-东吴证券-恩捷股份-002812.SZ-26H1业绩预告点评_Q2业绩超我们预期_隔膜供需紧张盈利持续提升_3页_434kb

恩捷股份（002812）2026H1 业绩预告总结

核心内容

恩捷股份发布2026年半年度业绩预告，显示其在2026年上半年实现归母净利润7.36-9.00亿元，同比扭亏，中值为8.2亿元。扣非净利润为7.6-9.3亿元，同样实现扭亏。2026年第二季度业绩超出市场预期，归母净利润中值约5.6亿元，环比增长83%-146%。考虑补缴税款影响后，2026Q2 利润中值约6.3亿元，主要受益于隔膜出货量的大幅增长和单平盈利的修复。

主要观点

• 业绩超预期：2026H1 归母净利润显著增长，扭亏为盈，Q2 业绩表现远超预期，反映公司盈利能力持续提升。
• 出货量增长强劲：2026Q2 隔膜出货量预计达41-42亿平，同比增加65%以上，环比增长近20%。预计2026年全年出货量将超过160亿平，同比增长40%以上。
• 产能逐步释放：2026年第二季度起，玉溪新线及 SK 常州改造产能将逐步投产，为公司带来增量收益。2027年自贡、玉溪二期及 SK 常州产能将爬坡，预计有效产能达到220亿平，实现满产满销。
• 盈利持续提升：2026Q2 单平利润预计达0.15元/平，较2026Q1 的0.12元/平明显提升。受PE涨价影响，部分客户尚未完全涨价，预计2026Q3起逐步体现，2026Q4盈利有望进一步提升，2027年单平利润有望达到0.20-0.25元/平。
• 行业供需格局优化：2026-2027年湿法隔膜行业供需持续紧张，行业扩产主要集中在2027H2-2028年，实际产能释放可能低于预期。公司作为湿法隔膜龙头，盈利提升和价格修复的确定性较强。
• 盈利预测上调：基于行业供需优化，公司2026-2028年归母净利润预测分别为22.8亿元、50.7亿元和62.0亿元，同比增长分别为1499%、122%和22%。对应PE分别为26x、12x和9x，给予2027年20x估值，目标价103元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务指标

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业扩产超预期
• 价格波动风险

投资建议

维持“买入”评级，目标价103元，基于2027年20x估值。公司作为湿法隔膜龙头，受益于行业供需紧张，盈利有望持续提升。

市场数据