20180810-中国银行-宏观观察2018年第20期（总第226期）_如何理解与把握_稳金融_的内涵与方向_9页_623kb

中银研究产品系列总结

核心内容

中银研究产品系列包括《经济金融展望季报》、《中银调研》、《宏观观察》、《银行业观察》、《人民币国际化观察》等，旨在为金融政策制定和市场分析提供专业支持。这些产品由李佩珈、李赫等专家撰写，内容涵盖宏观经济、金融市场、货币政策、财政政策及金融监管等多个领域。

主要观点与关键信息

一、如何理解与把握“稳金融”的内涵与方向

• 政策背景：8月3日金稳会召开第二次会议，落实7月31日中央政治局会议“稳金融”精神，标志着“稳金融”总体框架和实施路径正式明确。
• 核心目标：防范外部冲击对金融体系稳定性的影响，提高金融服务实体经济的能力，解决融资难、融资贵问题。
• 主要措施：
  • 稳定货币供给：避免社会融资过度紧缩对经济增长的不利影响，疏导货币政策传导机制，促进“宽货币”向“宽信用”转变。
  • 稳定市场预期：防止金融市场过度波动，避免人民币汇率形成单边贬值预期。
  • 稳定投资者信心：落实扩大开放、放宽市场准入，增强境外投资者信心；加快减税降费政策，提高民间投资和制造业积极性；稳定政府投资，避免基建投资断崖式下跌。
  • 稳定金融监管政策：协调政策出台时机，避免政策叠加超调，促进影子银行业务平稳过渡。

二、“稳金融”重在形成政策合力，促进“宽货币”向“宽信用”转变

• 传导机制不畅原因：
  • 影子银行业务过快收紧；
  • 金融市场波动引发股市融资功能受阻；
  • 企业信用风险溢价上升导致债市融资承压；
  • 基建投资下滑，政府融资需求下降；
  • 银行负债端压力增大，制约信贷投放。
• 金稳会提出的六项措施：
  • 处理好稳增长与防风险的关系；
  • 处理好宏观总量与微观信贷的关系；
  • 发挥财政政策的积极作用；
  • 深化金融改革，完善金融机构发展格局；
  • 健全正向激励机制；
  • 持续打击非法金融活动，保护投资者权益。

三、货币政策保持稳健，信贷投放要以服务实体经济为出发点和落脚点

• 货币政策要义：
  • 保持流动性合理充裕，把握好货币供给总闸门；
  • 提高存量货币周转效率，结构性宽松成为主要操作方式；
  • 增强银行在“宽信用”中的主渠道作用，推动小微企业贷款发放。
• 当前货币政策状况：
  • 今年前6个月M2同比增长8%，社会融资规模存量同比增长9.8%，均为历史最低值；
  • 货币需求测算需保持10%左右增速以满足经济增长需要；
  • 降准政策为对冲性操作，未来仍有降准必要，但近期可能性较低。

四、积极财政政策多管齐下，发挥好政府担保在稳金融中的重要作用

• 财政政策方向：
  • 提高财政支出进度，扩大内需和结构调整；
  • 加大国债和专项债发行力度，保障在建项目资金；
  • 推进减税降费，减轻市场主体负担；
  • 增强政策性担保作用，支持小微企业融资。
• 政策性担保机制：
  • 国家融资担保基金有限责任公司成立，标志政府对小微企业融资问题的重视；
  • 未来可能进一步扩大基金规模，更多省市政府设立政策性担保机制。

五、防风险永远在路上，但监管政策将更加重视实体经济承受力

• 监管政策调整：
  • 深化金融改革，完善大中小金融机构发展格局；
  • 健全正向激励机制，调动金融机构积极性；
  • 持续打击非法金融活动，维护金融和社会稳定；
  • 协调去杠杆力度和节奏，促进影子银行规范发展；
  • 加强预期管理，防范外部冲击对金融市场的影响。
• 汇率管理：
  • 为防范人民币单边贬值预期，可能重启外汇存款准备金制度，强化逆周期因子作用。

其他研究报告概览

联系信息

• 作者：李佩珈、李赫（中国银行国际金融研究所）
• 电话：010-66594312
• 签发人：陈卫东
• 审稿：宗良、周景彤
• 联系人：范若滢、李赫
• 电话：010-66592780
• 报送对象：董事长、行长、监事长及管理层成员，董事
• 抄送对象：总行各部门、各直属机构，各附属公司，各一级分行、直属分行，中银香港，各海外分行、附属行、代表处

下载地址

• 研究所内网：http://web.bank-of-china.com/dept std/
• 图书馆：http://22.1.72.18/

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