20150824-光大证券-Satisfying_Data_Mingled_With_Disappointing_Data,_Capital_Injection_To_Be_Followed_By_RRR_Cut_24页_1mb

中国宏观经济周报总结

核心内容

本周中国宏观经济数据呈现好坏参半的局面，显示经济在稳增长政策支持下有所企稳，但整体仍面临下行压力。政策层面，央行通过流动性投放对冲资本流出，降准预期增强。同时，资本市场和大宗商品市场均出现调整，市场情绪谨慎。

主要观点

• 经济企稳不稳固：高频数据表明生产面有所改善，但财新PMI创下金融危机后新低，显示经济下行压力依然存在。
• 流动性投放加大：央行为应对资本流出压力，大幅增加流动性投放，包括逆回购和MLF操作，显示出政策宽松的倾向。
• 政策宽松继续加码：财政政策和货币政策将协同发力，以稳定经济增长，推动资本流向实体经济。
• 股市震荡下跌：上证综指上周累计下跌11.5%，融资余额下降，市场调整压力加大。
• 通胀压力缓解：猪肉价格涨幅收窄，食品价格增速放缓，但工业品价格出现企稳迹象，通缩压力可能有所缓解。
• 汇率趋于稳定：人民币汇率在大幅贬值后趋于稳定，短期内或维持窄幅波动。
• 大宗商品弱势：期货价格整体下行，CRB指数、原油价格、黄金价格均出现不同程度下跌。

关键信息

实体经济

• 发电量企稳：6大发电集团耗煤量4周平均同比止跌回升，单周同比增速扩大至11.5%。
• 房地产销售：30大中城市房屋销售面积4周平均同比上涨29.1%，一线城市表现最为强劲。
• 产能利用率：保持低位企稳，显示生产活动逐步恢复。
• 价格波动：煤炭、螺纹钢、铁矿石、水泥等价格小幅波动，PTA价格环比下跌。

资本市场

• 股市调整：上证综指下跌11.5%，融资余额环比下降1.1%。
• 市场情绪：多方认为政策宽松和改革预期将支撑市场，但平方认为市场中期回升缺乏稳定基础。
• 板块表现：多数行业指数下跌，金融、银行、非银金融等板块跌幅较大。

价格走势

• 食品价格：环比涨幅收窄至0.6%，猪肉价格环比上涨0.9%，蔬菜价格环比上涨1.2%。
• 生产资料价格：环比持平，工业品通缩压力有所缓解。
• 航运价格：继续下行，贸易需求压力依然存在。

利率与流动性

• 短期利率：维持低位波动，7天回购利率为2.53%。
• 中长期利率：略有上行，长端利率普遍下降1-4bps。
• 流动性：央行通过公开市场操作投放1500亿元流动性，缓解资本流出压力。

汇率

• 人民币汇率：中间价和即期汇率趋于稳定，对美元汇率小幅升值。
• 美元指数：下跌175个基点至94.8，人民币贬值压力有所缓解。

政策动态

• 国企改革：中央要求提高改革精确发力和精准落地能力，推动重点领域改革。
• 外汇储备：央行向国开行和进出口行注资480亿美元和450亿美元，支持“一带一路”等项目。
• 养老基金投资：《基本养老保险基金投资管理办法》修订版已上报国务院。
• 证券法修订：立法机关正对证券法修订草案进行完善，中国将进一步向外资开放证券业。

市场展望

• 股市波动：短期市场可能继续震荡，中长期需关注改革红利和政策宽松。
• 经济复苏：政策宽松将继续推动经济企稳，但基础仍不稳固。
• 通胀预期：下半年通胀主要受结构性因素和基数效应影响，整体仍为通缩环境。
• 汇率走势：人民币汇率短期维持窄幅波动，中期保持相对稳定。
• 流动性：资本流出压力下，央行将继续通过流动性投放维持市场稳定。

结论

中国宏观经济在稳增长政策和流动性投放下有所企稳，但整体仍面临下行压力。政策宽松将继续加码，以支持实体经济和资本市场，但市场情绪仍以谨慎为主。人民币汇率趋于稳定，短期内或维持窄幅波动。整体来看，经济复苏仍需政策持续支持，市场波动可能持续，投资者需关注政策动向和经济数据变化。