20230920-中原证券-华能水电-600025.SH-公司点评报告_8月份水电发电量由降转增_收购华能集团资产增加发展新动力_5页_951kb

公司点评报告：华能水电（600025）

分析师：陈拓（发电及电网行业）

评级：增持（首次）

核心要点总结：

1. 业绩下滑原因：2023年上半年公司营收及利润同比大幅下滑，主要因澜沧江流域来水偏枯，发电量同比减少25.44%。

2. 装机规模：截至2023上半年，公司累计装机243.5万千瓦，位居云南水电第一，其中水电229.5万千瓦、新能源13.8万千瓦。

3. 战略升级：

   • 获批收购控股股东持有的华能四川公司100%股权，新能源装机将突破269.8万千瓦。
   • “双碳”布局：全力建设澜沧江“双千万千瓦”清洁能源基地，推进“风光水储一体化”、“光伏+农业/牧业”等模式。

4. 财务表现：

   • 毛利率58.14%、净利率3.606%。
   • 期间费用率同比下降37.2%，财务费用率大幅降低推动营业利润显著提升。

5. 中长期规划：

   • “469”战略：到2025/2030/2035年清洁能源装机目标分别为4000/6000/9000万千瓦。
   • 预测2023至2025年净利润分别为732.5亿、826.8亿、962.5亿元，估值PE区间18.4-14.0倍。

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级，建议配置清洁能源赛道龙头。