20230119-国海证券-华能水电-600025.SH-点评报告_业绩符合预期_水电量价齐升助力稳健增长_5页_349kb

报告摘要

华能水电（600025）2022年业绩符合预期，归母净利润预计为64.63亿元-74.83亿元，同比增长10.71%-28.18%。公司主要受益于水电业务量价齐升以及费用优化，同时风光项目陆续并网进一步增强了盈利能力。

业绩表现稳健：2022年公司实现全年发电量1006.19亿千瓦时，同比增长6.59%，主要得益于云南省内水电需求增长及电价上行。
电价持续提升：2022年云南电厂加权平均成交价为0.2231元/MWh，每月电价同比上涨0.015-0.03元/千瓦时，公司作为云南省内装机规模最大的水电企业，持续受益于电价上涨。
费用优化：公司财务费用显著下降，有效提升了净利润水平。
新能源项目推进：2022年公司新增光伏装机38万千瓦，新增并网光伏项目发电量0.33亿千瓦时，同时还有235兆瓦在建项目，未来新能源装机将逐步释放盈利潜力。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为69.63亿元、76.48亿元、85.40亿元，对应PE分别为17倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。
成长性与估值优势：公司未来三年营收和利润增速均保持稳定，PE、P/B、P/S等估值指标逐步下降，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	202.02	211.74	225.35	237.23
归母净利润	58.38	69.63	76.48	85.40
每股收益（EPS）	0.32	0.39	0.42	0.47
ROE（%）	9	10	10	10
P/E（倍）	21	17	16	14
P/B（倍）	2	2	2	1
P/S（倍）	6	6	5	5
EV/EBITDA（倍）	13	11	10	9