20260326-开源证券-开源晨会0326丨神火股份_老铺黄金_新乳业_药明康德_中信银行等_9页_1mb

开源晨会总结（2026年3月26日）

核心内容概览

本次开源晨会涵盖了多个行业的重点公司信息更新与分析，主要聚焦于神火股份、新乳业、药明康德、明源云、乐舒适、华润江中、中信银行、老铺黄金等企业。整体来看，各公司2025年业绩表现不一，但多数展现出较强的增长潜力和盈利能力，同时部分公司因行业周期或外部环境影响面临一定挑战，但通过战略调整和业务优化，未来增长动能充足。

行业公司分析

神火股份（000933.SZ）

• 核心内容：公司2025年营收412.41亿元，同比增长7.47%；归母净利润40.05亿元，同比下降7.00%。
• 主要观点：
  • 铝板块量价齐升，对冲煤价下行压力。
  • 煤炭业务计提大额资产减值，拖累当期利润。
  • 推进绿电替代项目，提升低碳优势。
  • 高比例分红提升股东回报。
• 关键信息：
  • 2026-2028年归母净利润预测分别为58.56/61.09/67.21亿元。
  • EPS分别为2.60/2.72/2.99元，当前PE为11.5/11.0/10.0倍。
  • 维持“买入”评级。

新乳业（002946.SZ）

• 核心内容：公司2025年营收112.3亿元，同比增长5.3%；归母净利润7.31亿元，同比增长36.0%。
• 主要观点：
  • 低温奶业务表现亮眼，产品创新和渠道优化推动盈利提升。
  • 净利率提升节奏超前，盈利改善逻辑持续验证。
  • 奶价有望在下半年企稳，业务结构优化支撑盈利增长。
• 关键信息：
  • 2026-2028年归母净利润预测分别为8.65/9.75/11.01亿元。
  • EPS分别为1.00/1.13/1.28元，当前PE为17.9/15.9/14.1倍。
  • 维持“增持”评级。

药明康德（603259.SH）

• 核心内容：公司2025年营收454.56亿元，同比增长15.8%；归母净利润191.51亿元，同比增长102.7%。
• 主要观点：
  • 小分子CDMO业务持续增长，TIDES业务高速增长。
  • 测试业务恢复正增长，生物学业务引流效果显著。
  • 公司2026年收入预计为513-530亿元，资本开支继续增长。
• 关键信息：
  • 2026-2028年归母净利润预测分别为183.24/226.74/278.86亿元。
  • EPS分别为6.14/7.60/9.35元，当前PE为14.3/11.6/9.4倍。
  • 维持“买入”评级。

明源云（00909.HK）

• 核心内容：公司2025年营收12.84亿元，同比下降10.5%；经调整净利润1.01亿元，扭亏为盈。
• 主要观点：
  • 地产周期影响仍在消化，但AI及海外业务增长清晰。
  • 云客AI签约金额和覆盖售楼处数量显著增长，形成销售闭环。
  • 海外市场初步打开局面，后续有望成为重要增长点。
• 关键信息：
  • 2026-2028年收入预测分别为12.2/12.1/12.8亿元。
  • 当前PS估值为3.0/3.1/2.9倍。
  • 维持“买入”评级。

乐舒适（02698.HK）

• 核心内容：公司2025年营收5.67亿美元，同比增长24.9%；归母净利润1.21亿美元，同比增长27.4%。
• 主要观点：
  • 非流动资产和产能规模持续扩大，供应链优势显著。
  • 产品结构持续优化，新兴市场增长动能强劲。
  • 运营效率提升，回款能力强，财务安全边际充足。
• 关键信息：
  • 2026-2028年归母净利润预测分别为1.42/1.65/1.92亿美元。
  • 当前PE为19.0/16.4/14.1倍。
  • 维持“买入”评级。

华润江中（600750.SH）

• 核心内容：公司2025年营收42.20亿元，同比下降4.87%；归母净利润9.07亿元，同比增长15.03%。
• 主要观点：
  • 健康消费品业务增速领先，推动整体盈利提升。
  • 非处方药、处方药、健康消费品板块毛利率均稳中有升。
  • “内生+外延”战略持续推进，完善品类布局。
• 关键信息：
  • 2026-2028年归母净利润预测分别为10.08/11.31/12.42亿元。
  • EPS分别为1.59/1.78/1.95元，当前PE为16.2/14.4/13.1倍。
  • 维持“买入”评级。

中信银行（601998.SH）

• 核心内容：公司2025年营收2125亿元，同比下降0.55%；归母净利润172.27亿元，同比增长2.85%。
• 主要观点：
  • 净息差企稳，盈利增速明显改善。
  • 零售财富管理规模创历史新高，AUM增长显著。
  • 资产质量稳健，关注率环比下降，分红比例新高。
• 关键信息：
  • 2026-2028年归母净利润预测分别为732/766/810亿元。
  • 当前PB为0.51/0.48/0.45倍。
  • 维持“买入”评级。

老铺黄金（06181.HK）

• 核心内容：公司2025年营收273.03亿元，同比增长221.0%；归母净利润48.68亿元，同比增长230.5%。
• 主要观点：
  • 品牌势能持续提升，进入高净值人群品牌榜单前三。
  • 产品迭代、渠道优化、门店扩张推动业绩高增长。
  • 海外市场增长显著，国际影响力提升。
• 关键信息：
  • 2026-2028年归母净利润预测分别为90.12/123.05/155.37亿元。
  • EPS分别为50.99/69.62/87.90元，当前PE为11.2/8.2/6.5倍。
  • 维持“买入”评级。

风险提示汇总

• 神火股份：煤铝价格下跌超预期、新产能释放不及预期、电价调整及限电风险。
• 新乳业：宏观经济波动、市场拓展不及预期、原料价格波动。
• 药明康德：中美贸易摩擦、市场竞争加剧、环保和安全生产风险。
• 明源云：房地产景气度持续下行、AI产品销售不及预期、降费不及预期。
• 乐舒适：市场竞争加剧、外汇波动、产能拓展不及预期。
• 华润江中：市场竞争加剧、行业政策不及预期、产品销售不及预期。
• 中信银行：宏观经济增速下行、监管政策收紧、公司转型不及预期。
• 老铺黄金：消费疲软、市场竞争加剧、渠道扩张不及预期、金价大跌。

总体趋势

• 多数公司2025年业绩表现良好，部分企业如新乳业、药明康德、老铺黄金等实现显著增长。
• 业务结构优化、产品创新、渠道拓展、品牌升级等成为主要增长驱动力。
• 分红比例提升，体现了对股东回报的重视。
• 部分公司受行业周期影响，如煤炭、地产板块，但通过战略转型和业务拓展，未来增长潜力仍被看好。