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2025年11月财政数据快评总结

核心内容

2025年11月财政数据显示，财政力度继续下滑，但部分支出端表现有所改善。以下为关键信息总结：

一般公共预算情况

收入方面

• 1-11月累计财政收入：200,516亿元，同比增长 0.8%，与前值持平。
• 税收收入：164,814亿元，同比增长 1.8%，前值为 1.7%。
• 非税收入：35,702亿元，同比下降 3.7%，降幅较前值明显收窄，可能与地方资产盘活有关。
• 11月当月财政收入：同比 -0.02%，由正转负，显示财政收入承压。

支出方面

• 1-11月累计财政支出：248,538亿元，同比增长 1.4%，完成进度 7.6%。
• 11月当月财政支出：同比 -3.7%，较前值（-9.8%）降幅收窄。
• 广义财政支出（一般公共预算+政府性基金预算）：11月同比 -1.7%，前值 -19.1%，显示支出端压力有所缓解。
• 支出结构：
  • 民生类支出：同比增长 2.9%，显著回升。
  • 教育支出：同比增长 1.2%，前值 -2.9%。
  • 社保就业支出：同比下降 6.7%，低于前值 (-0.1%)。
  • 卫生健康支出：同比增长 32.5%，较前值 (-21.3%) 显著提高。
  • 文体娱乐支出：同比下降 8.3%，较前值 (-13.1%) 降幅收窄。
  • 基建相关支出：同比下降 17.6%，前值 -25.7%，仍为支出端最大拖累项。
  • 交通运输支出：同比下降 2.9%，前值 -14.8%。
  • 城乡社区事务支出：同比下降 16.6%，前值 -24%。
  • 农林水事务支出：同比下降 28%，仍为最大拖累项。
  • 环保支出：同比增长 3.6%，前值 -11.8%。

政府性基金预算情况

• 11月政府性基金收入：同比下降 15.8%，土地出让收入拖累至 -26.8%。
• 11月政府性基金支出：同比增长 2.8%，由负转正，主要得益于其他支出增速 11.8%。
• 全年政府性基金收入：同比 -4.9%，支出同比 13.7%。

总体财政力度分析

• 广义财政收入：11月同比 -5.2%，前值 -0.6%，显示收入端压力加剧。
• 广义财政支出：11月同比 -1.7%，前值 -19.1%，降幅收窄。
• 财政力度指数：2025年一季度持续提高，二、三季度持续回落，主要受广义支出端下行影响。

其他关键信息

• 财政存款余额：11月达7.7万亿元，高于过去三年同期均值约1万亿元。
• 广义财政赤字：1-10月累计缺口约10万亿元，十月底已落地11.7万亿元，差额1.7万亿元，或用于化债清欠及部分资金待用。
• 财政工具余额：显示财政融资走势与支出一致。

风险提示

• 海外市场动荡，存在不确定性。

相关研究报告

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• 《11月金融数据解读-企业融资多渠道回暖》（2025-12-13）
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• 《通胀数据快评-价格改善趋势延续》（2025-12-10）

投资评级说明

国信证券投资评级标准基于报告发布日后6到12个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。具体评级分为：

• 股票投资评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市。

重要声明

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