20211111-光大证券-2021年10月美国CPI数据点评_美国10月通胀大超预期_价格压力全面升温_7页_531kb

美国10月通胀数据总结

核心内容

2021年10月，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨6.2%，环比上涨0.9%，均显著高于市场预期。核心CPI同比上涨4.6%，环比上涨0.6%，同样超出预期。通胀的全面升温主要由大宗商品价格上行和供应链紧缩问题驱动。

主要观点

1. 通胀超预期

   • CPI和核心CPI均大幅上升，显示出价格压力正在增强。
   • 食品、能源、住所、新车、二手车和卡车为主要推升因素。
   • 能源项同比上涨30%，为2005年9月以来最高涨幅，主要受全球原油和天然气供不应求影响。
   • 10月非农数据强劲反弹，显示劳动力市场复苏，进一步支撑了通胀。

2. 供应链紧缩推升价格

   • 汽车行业受到芯片短缺和原材料交付延迟的影响，新车价格同比上涨9.8%，为1975年5月以来最大涨幅。
   • 二手车价格同比上涨26.4%，同样受到供应链问题的拖累。
   • 汽车库存与库销比持续下滑，反映补库进程缓慢，加剧了新车价格压力。
   • 虽然海运价格触顶回落，但物流修复仍需时间，无法迅速缓解商品短缺导致的价格压力。

3. 服务业价格持续上涨

   • 10月非家用食品（外出餐饮）价格环比上涨0.8%，连续第三个月加速上行，同比涨幅达5.3%，为历史最高水平。
   • 服务业劳动力短缺是导致服务消费价格上涨的重要原因，薪资水平上行将进一步传导至服务价格。
   • 非农时薪增速有触顶回落迹象，但服务行业离职率仍维持上行趋势，显示劳动力市场仍存在结构性紧张。

4. 住所项价格持续上行

   • 住所项价格环比上涨0.5%，同比上涨3.5%，因房屋供需偏紧，空置率降至1956年以来最低。
   • 劳动力回城和房屋建设低迷共同推升了租金和房价，进一步支撑了通胀。

5. 美联储对通胀的应对策略

   • 尽管通胀超预期，但美联储当前仍以“保就业、稳增长”为主要政策目标。
   • 通胀主要由供应链问题引起，而非需求拉动，因此加息可能抑制供给端，加剧通胀压力。
   • 美联储预计通胀将在供应链和劳动力市场问题解决后回归目标水平，因此加息仍为时尚早。
   • 我们维持“加息不早于2023年”的判断，认为当前阶段应优先关注就业和经济增长。

关键信息

• CPI同比涨幅：6.2%，高于市场预期5.8%。
• CPI环比涨幅：0.9%，高于市场预期0.6%。
• 核心CPI同比涨幅：4.6%，高于市场预期4.3%。
• 核心CPI环比涨幅：0.6%，高于市场预期0.4%。
• 能源价格同比涨幅：30%，为2005年9月以来最高。
• 新车价格同比涨幅：9.8%，为1975年5月以来最大涨幅。
• 二手车价格同比涨幅：26.4%。
• 非农时薪增速：10月为12%，较9月有所回落。
• 房屋空置率：降至1956年以来最低水平，为0.9%。
• 美联储加息判断：不早于2023年，关注就业和经济增长优先于通胀控制。

结论

美国10月CPI数据全面超预期，主要受全球大宗商品价格上涨和供应链紧缩影响。尽管通胀压力上升，但美联储仍以“保就业、稳增长”为主要目标，认为当前通胀为暂时性，不构成加息威胁。未来几个月，通胀可能持续至2022年上半年，而加息窗口或将延后至2023年。同时，物流和供应链问题的修复仍需时间，汽车价格和房租上涨趋势或将延续。