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地缘冲突下的通胀加速—美国3月CPI数据点评总结

核心内容

美国3月CPI数据公布后，同比上涨8.5%，环比上涨1.2%，创1981年12月以来新高。核心CPI同比上涨6.5%，环比上涨0.3%，创1982年8月以来新高。数据显示，俄乌冲突及欧美对俄制裁对美国通胀产生了显著影响，能源和食品价格大幅上涨，推动整体通胀加速上行。同时，核心服务价格持续上升，对通胀回落速度形成拖累。

主要观点

• 通胀加速上行：3月CPI数据反映出地缘政治风险对美国通胀的显著影响，尤其是能源和食品价格的大幅上涨。
• 能源与食品价格：能源项同比上涨32%，环比上涨11%，主要受汽油价格大幅上涨推动。食品项同比上涨8.8%，其中居家食品同比上涨10%，创1981年3月以来最高水平。
• 核心CPI走势：核心CPI同比上涨6.5%，环比上涨0.3%，较上月略有回落，但核心服务价格持续上升，尤其是住房、交通和住宿服务，对整体通胀形成支撑。
• 消费结构变化：美国居民消费正在从商品转向服务，服务通胀压力有所上升，而核心商品通胀则趋于回落。
• 通胀预期上升：美国居民一年期通胀预期中值达到6.6%，三年期预期回落至3.67%，显示通胀预期逐步上升，可能进一步推动“工资—通胀螺旋”。

关键信息

能源项

• 同比上涨32%，环比上涨11%。
• 汽油项环比上涨18.1%，燃油项环比上涨22.3%。
• 汽油价格最高涨至4.18美元/加仑，较2月份上升20%。
• 预计汽油价格将逐步回落，能源项对通胀的贡献度将下降。

食品类

• 同比上涨8.8%，环比上涨1.0%。
• 居家食品同比上涨10%，创1981年3月以来最高。
• 谷物、烘焙食品和乳制品同比上涨9.4%，肉类鸡蛋同比上涨13.7%。
• 食品价格预计将持续走高，因俄乌冲突影响农产品出口及化肥价格上涨。

核心CPI

• 核心商品环比下降0.4%，核心服务环比上升0.6%。
• 二手车价格持续下跌，新车价格受制裁影响有所支撑。
• 住房项同比上涨5.0%，创1991年5月以来最高，环比涨幅保持稳定。

服务通胀

• 服务通胀仍处上升阶段，尤其是交通运输和酒店休闲业。
• 随着疫情管控放松，居民服务消费逐步恢复，服务通胀压力或将持续。

美联储政策预期

• 美联储将把控制通胀作为首要目标，预计在5-6月FOMC会议上宣布加息。
• 5月份可能加息50个基点，并立即启动缩表，缩表速度较快。
• 鲍威尔表示，俄乌冲突可能短期内加剧通胀，美联储将采取必要措施确保物价稳定。

风险提示

• 国际局势紧张可能导致通胀超预期。
• 新冠疫情形势大幅恶化可能对经济造成冲击。

图表说明

• 图表1：美国CPI中能源、食品上涨较多。
• 图表2：能源项环比大幅上升。
• 图表3：核心商品与核心服务走势背离。
• 图表4：美国二手车价格持续下跌。
• 图表5：美国汽油价格连续四周回落。
• 图表6：美国居民通胀预期上涨。

分析师简介

• 何宁：华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。
• 曾就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围（第六），2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，仅供参考。
• 报告中的信息和意见不构成投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。
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