20250516-交银国际证券-1季度业绩超预期_全年K12业务表现确定性强_8页_392kb

高途（GOTUUS）2025年第一季度业绩显著超预期，收入同比增长58%至15亿元人民币，高于彭博市场预期4%。主要亮点包括K12业务收入/收款同比增80%与30%，其中K9收入维持三位数增长，占收比达35%；大学生和成人业务贡献10%收入，经营现金流同比增84%。调整后运营利润达4800万元，利润率32%，高于预期的2600万元/18%。原因包括收入增长带来的费用结构优化、线下业务毛利改善及拉新效率稳定。

展望方面，公司预计2025年第二季度收款增速环比加速至30%，收入同比增30%（管理层指引285-305%），但因行课节奏影响收入环比降速。调整后运营亏损预计收窄至19亿元，营销ROI提升，线下毛利率持续改善。全年收入增速预测为29%，调整后运营亏损295亿元，公司强调费用结构优化及收入增长稳定性，利润端存在超预期可能。

盈利预测显示，2025年收入58.81亿元，毛利4.008亿元，调整后运营亏损29.5亿元。2026年预测收入73.58亿元，毛利5.000亿元，调整后亏损295亿元（原预测350亿元）。2027年收入88.05亿元，毛利5.988亿元，调整后亏损176亿元。Non-GAAP标准下经营利润由负转正，并呈上升趋势。

股价目标方面，分析师上调目标价至48美元，对应15倍市盈率，维持买入评级。公司估值与同行业对比显示，目标价潜在涨幅228%，高于MSCI中国指数及教育行业其他公司如新东方（GOSTUUS）、有道（DAOUS）等的预测。财务数据表明，公司资产负债率稳定，现金及等价物增长至136亿元，ROE从-395%改善至-61%，盈利能力逐步释放。

风险提示包括分析师与关联方存在业务关系，可能影响独立性；报告数据基于假设，不保证准确性；部分司法管辖区禁止分发报告内容。总体来看，高途近期表现超预期，K12业务稳健增长，线下毛利率改善，但全年仍面临较大运营亏损压力，未来盈利潜力依赖费用优化及业务结构调整。