深度报告-20201111-兴业证券-教育行业_把握确定性成长趋势_35页_2mb

教育行业深度分析与投资策略总结

核心内容

本报告重点分析了2020年教育行业的发展趋势及投资策略，尤其关注高等教育（高教）和K-12培训行业。报告指出，在政策红利释放、行业整合加速以及市场需求持续增长的背景下，教育行业具备确定性成长潜力，估值仍具提升空间。同时，教育作为刚需行业，受外部影响小，具有稳定增长的属性。

主要观点

1. 教育行业确定性强

   • 教育是刚需行业，受外部因素影响较小，尤其在稳就业、促经济的大环境下，民办高校作为专升本、中职等教育承接主力，对优质教育资源的供应起到重要作用。
   • 高教政策相对清晰，为行业提供了稳定的增长预期。

2. 成长性显著

   • 独立学院转设政策有助于提升板块盈利能力，同时丰富并购标的，为高教企业外延式扩张提供良好契机。
   • 高教企业通过职教、线上教育、轻资产输出等多元化模式拓展业务边界，保障持续增长。

3. 政策利好推动行业增长

   • 国家推动职业教育及应用型教育，政策文件不断出台，鼓励民办教育发展。
   • 高职扩招和职业技能培训政策的持续支持，为教育企业带来稳定的生源和增长动力。

4. K-12培训行业强者恒强

   • K-12培训行业是民办教育中市场规模最大、增长最快的领域，占民办教育市场65%，年增速达15%。
   • 疫情加速了在线教育的发展，龙头机构具备更强的业务模式和技术储备，市场份额有望进一步扩大。

5. 行业估值仍具提升空间

   • 截至2020年11月10日，港股高教板块动态PE为20倍，PEG为0.7倍，估值仍较低。
   • 高教板块作为现金牛行业，具有较强的抗风险能力，政策风险已趋于稳定。

关键信息

重点公司推荐及评级

行业发展数据

• 截至2020年11月10日，港股教育指数（HKEI）收于408点，自2020年以来涨幅19.5%；美股教育指数（USEI）收于2124点，涨幅51.2%。
• 民办高校在校生人数稳步增长，2019年毛入学率为51.6%，仍低于发达国家平均水平（如2017年英/法/德/美分别为60%/66%/70%/88%）。
• 2020年高教公司招生及在校生人数普遍实现双位数增长，如中教控股在校生人数同比增长33%，中国科培增长58.3%。

政策与市场动态

• 《民办教育促进法实施条例》即将出台，政策趋于稳定，预计不会显著增加行业风险。
• 独立学院转设政策推动民办高校品牌独立化，提升盈利能力。
• K-12培训行业受益于高考、中考制度，线下教培逐步复苏，线上教育加速发展。

投资策略

• 高等教育：推荐宇华教育、希望教育、中教控股、中国科培，受益于独立学院转设及专升本、高职扩招政策。
• K-12培训：推荐新东方、好未来、思考乐教育，受益于行业整合及线上教育模式的发展。
• 职业教育：推荐中国东方教育，受益于政策扶持及市场需求增长。

风险提示

1. 教育行业政策变动
2. 学校招生人数不及预期
3. 学生及家长对教育服务满意度降低
4. 并购整合不及预期

图表与数据支持

• 图1、图2：展示港股学历教育公司学生人数增长趋势。
• 图3、图4：反映港股与美股教育指数走势。
• 图5、图6：呈现教育板块重点标的涨幅情况。
• 图7、图8：展示疫情期间教育公司收入与净利润增长。
• 图9、图10：展示高等教育毛入学率及国际对比。
• 图11、图12：反映全国各省高等教育学校密度及国家产业结构升级路径。
• 图13、图14：显示中美劳动力生产率及国家教育经费占比。
• 图15、图16：展示世界各国教育经费占GDP比重及民办高校招生人数占比。
• 图17、图18、图19：反映民办高校在校生人数及增长情况。

结论

教育行业在政策支持和市场需求双重驱动下，具备长期增长潜力。高教板块作为行业增长确定性最强的子板块，受到政策红利、招生增长及多元化业务拓展的推动。K-12培训行业强者恒强，龙头机构在疫情后加速线上布局，有望进一步扩大市场份额。整体来看，教育行业仍具投资价值，建议投资者关注具备优质办学资源、良好政策环境及强劲增长潜力的公司。