_反脆弱_系列专题之八_中国制造_难替代性_-250513-申万宏源_29页_3mb

中国制造“难替代性”

• 分析维度包括：供应链脱钩难度，自华进口价格涨幅+进口依赖度，行业成本率+对华依赖度，市场溢价率，下游“龙二”竞争力。
• 难与直接“脱钩”的行业：机械设备、橡胶塑料、电气设备、矿物金属制品业。
• 难与间接“脱钩”的行业：服装皮革、消费电子、电气、机械，且受越南、墨西哥竞争影响，但某些细分商品仍具难替代性。

国内高频指标（5月初概览）

• 工业生产：钢材表观消费下滑，水泥需求疲软，但纯碱、PTA、涤纶长丝开工回升。
• 需求端：房地产成交同比大幅提升，铁路货运量回升，港口货物吞吐量同比上升，乘用车销售好转。
• 物价：猪肉、蔬菜价格回落，水果价格回升，能化及金属价格指数普遍下跌。

风险提示

• 贸易形势及地缘政治风险可能导致“难替代性”破灭。
• 风险包括：政策超预期出台；地缘事件影响外需；非系统性风险通过行业传导。