20250824-国金证券-石药集团-01093.HK-创新加码_pharma转型成果渐显_4页_955kb

公司业绩总结

8月22日公布，上半年营收132.73亿元，同比下降18.5%；股东应占溢利24.48亿元，同比下降15.6%，业绩符合市场预期。

投资与业务分析

• 集采风险：部分产品纳入医保或集采导致成药收入下滑，尤其在神经系统、抗肿瘤和抗感染板块。
• 创新产品：2025年上半年三款新药获批（普卢格列汀片、奥马珠单抗、美洛昔康注射液），并递交5款药物申请，创新矩阵扩展。
• 研发投入：上半年研发费用26.83亿元，增加5.5%，占成药收入26.2%，临床试验产品90个，近30个处于注册阶段。

此外，海外临床推进9款药物获FDA批准，多项BD合作获资金，增强管线潜力。

盈利预测

维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为292亿元、302.37亿元、319.53亿元；归母净利润分别为47.98亿元、48.20亿元、50.87亿元。

风险提示

包括竞争加剧、临床结果不及预期、临床时间和资金超支、BD合作或上市进度延迟等风险。