20170813-国金证券-家电研究周报_防御属性凸显_空调景气依旧_11页_1mb

报告摘要

本报告分析了2017年8月期间家电行业的市场表现、基本面、估值水平及投资建议，重点推荐了格力电器、美的集团等龙头企业，并对行业发展趋势和潜在风险进行了评估。

市场表现：家电行业整体表现优于沪深300指数和中小板指，上周涨幅为0.07%，位列申万一级行业第6位。
投资建议：基于业绩确定性和较低的PE/G水平，维持家电行业“买入”评级，重点推荐格力电器、美的集团、小天鹅A、飞科电器，长期看好青岛海尔、老板电器、华帝股份、苏泊尔、莱克电气。
行业基本面：
- 空调：内销和出口均表现强劲，6月出货量同比显著增长，且更新需求加速释放，预计未来仍有30%左右的成长空间。
- 冰箱&洗衣机：内销增长略显疲软，但出口增长明显，尤其洗衣机出口增长显著。
- 地产销售：1-6月全国商品房销售面积同比增长16.1%，6月增速环比大幅上升，三四线城市表现尤为突出。
利润率：原材料价格上涨影响利润，但白电和厨电龙头通过提价策略可转移成本压力。
估值水平：
- 家电行业整体PE（TTM）为19.31倍，较2011年以来的平均估值溢价19.04%。
- 龙头公司PE/G多为0.5-1.0，估值与盈利匹配良好。
- 与海外对标相比，国内白电和厨电龙头PE/G水平更具性价比。

整体表现：上周家电行业上涨0.07%，优于沪深300指数（-1.62%）和中小板指（-0.63%）。
细分板块：
- 白色家电上涨0.57%
- 黑色家电下跌2.74%
- 小家电上涨0.09%
个股表现：
- 涨幅前五：奋达科技（+14.26%）、飞科电器（+5.09%）、华帝股份（+4.99%）、中新科技（+3.56%）、小天鹅A（+3.20%）
- 跌幅前五：四川九洲（-6.90%）、澳柯玛（-5.99%）、朗迪集团（-5.57%）、TCL集团（-4.85%）、深康佳A（-4.84%）

空调：
- 6月出货量1414万台，同比增长41.4%
- 内销955万台（+66.7%），出口458万台（+7.3%）
- 上市公司：格力电器、美的集团、青岛海尔分别同比增长56.1%、52.0%、71.0%
冰箱：
- 6月出货量719万台，同比增长3.7%
- 内销394万台（-4.5%），出口325万台（+15.8%）
洗衣机：
- 6月出货量446万台，同比增长14.8%
- 内销279万台（+9.6%），出口168万台（+24.4%）

推荐组合：格力电器（25%）、美的集团（25%）、飞科电器（25%）、小天鹅A（25%）
推荐理由：
- 格力电器：空调收入占比高，高股息和低估值受资本青睐。
- 美的集团：产品升级与效率提升并行，海外拓展能力强。
- 飞科电器：个护小家电龙头，产品提价空间大。
- 小天鹅A：受益于美的战略，市场份额和盈利水平持续提升。