20240429-中国银河-舍得酒业-600702.SH-2024年一季度业绩点评_短期业绩走弱_但仍有亮点和韧性_4页_580kb

舍得酒业（600702）2024年第一季度业绩点评总结

一、核心表现

1. 收入增长放缓
   2024年第一季度，公司实现营业收入211亿元，同比增长42%，但归母净利润55亿元，同比下降34%。

2. 产品结构变化

   • 中高档酒营收172亿元，同比增长33%，增速较前一季度放缓。
   • **迷你酒（品味舍得）**一季度销售略有下滑，但上半年将执行控价去库存任务，预计下半年好转。
   • **第二大单品“舍之道”**稳步增长，聚焦200元价位段，受益于消费环境。

3. 区域市场分化

   • 省内市场：营收54亿元，同比增长122%。川渝资源投入加大，地级市市场布局完善，政府营销支持显著。
   • 省外市场：山东表现较好，但东北、河南市场需求疲软。省外“首府战役”持续推进，长期布局潜力较大。

二、盈利能力下滑原因

• 毛利率：同比下滑4.2个百分点至74.2%，主要受产品结构变化（高毛利产品占比下降）和费用调整影响。
• 费用率：管理费用率下降0.2个百分点，销售费用率下降2.9个百分点，显示支出优化。归母净利率同比下降20个百分点，反映基数效应。

三、长期投资建议

公司调整年度盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为5.7元、6.7元、7.9元。当前股价对应PE分别为128倍、109倍、92倍，具估值优势。
基于重点产品增长韧性和长期战略（如沱牌核心单品提升），维持“推荐”评级。

四、风险提示

• 市场开拓不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

五、总结

短期业绩承压，但公司省内增长稳健，省外潜力待挖掘。中长期看，产品结构优化和战略聚焦有望推动业绩修复，估值吸引力增强。