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东盟化工观察总结：供应扰动频发，海外炼油景气度高企

核心内容概述

2026年7月27日发布的《东盟化工观察》报告指出，由于地缘政治冲突加剧，全球多个地区炼油厂面临严重的供应扰动，导致成品油库存维持低位，裂解价差高位运行。同时，泰国等亚洲炼油商正通过多元化采购策略来缓解对中东原油的依赖，提升供应链的稳定性。

主要观点

1. 俄罗斯炼油产能大幅下降，柴油出口受限

• 袭击频发：自2025年8月以来，至少100起针对俄罗斯炼油厂的袭击事件被记录，袭击频率持续上升。
• 产能下滑：2026年6月，俄罗斯原油加工量降至380万桶/日，为2004年以来最低水平。
• 出口禁令：2026年7月，俄罗斯政府出台柴油出口禁令，并从印度进口汽油，以缓解国内供应紧张。
• 出口量骤降：2026年6月柴油出口量降至约40万桶/日，远低于2025年上半年的90-100万桶/日。
• 恢复预期：预计2026年第三季度加工量为390万桶/日，第四季度恢复至420万桶/日，但受袭击频发影响，该预测值存在下修可能。

2. 中东炼油产能受损严重，恢复进程缓慢

• 产能受损：美以伊冲突导致中东地区约450万桶/日（占总产能40%）的炼油产能受损。
• 重点地区：巴林、科威特、卡塔尔的炼油厂受损最严重，修复时间预计数月。
• 美国炼油厂高负荷运行：美国炼油厂产能利用率已达96%，长期满负荷运行可能增加非计划性停产风险。
• 出口风险：沙特西部港口因胡塞武装海上禁令面临出口不确定性，加剧了原油供应紧张。

3. 海外成品油库存处于低位，裂解价差高位运行

• 全球供应紧张：俄罗斯柴油出口减少、中东局势不稳定及沙特出口受限，共同导致全球柴油供应趋紧。
• 库存水平：截至2026年7月17日当周，美国馏分燃料油库存为10957万桶，汽油库存为21129万桶；新加坡柴油库存为8099万桶，汽油库存为12245万桶，均处于近5年同期低位。
• 裂解价差上涨：截至7月24日，海外成品油裂解价差达59美元/桶，为历史同期高位。

4. 泰国原油采购多元化，降低对中东依赖

• 采购结构调整：自2026年3月起，泰国炼油厂开始减少对中东原油的依赖，增加非洲和美洲原油采购。
• 风险规避：此举旨在规避霍尔木兹海峡物流受阻及地缘冲突带来的供应链中断风险。
• 成本压力缓解：俄罗斯炼油开工率下降导致其原油直接出口增加，有助于抑制轻质原油升水，减轻泰国炼油厂原料成本压力。

关键信息

• 俄罗斯炼油厂：受袭击影响严重，柴油出口大幅下降，国内成品油供应紧张。
• 中东地区：约40%的炼油产能受损，恢复进程存在不确定性，部分国家如巴林、科威特、卡塔尔面临较长时间的修复期。
• 海外成品油市场：库存处于历史低位，裂解价差维持高位，反映出全球炼油环节的景气度。
• 泰国策略：通过多元化采购降低对中东原油依赖，提升供应链灵活性，缓解原料成本压力。
• 地缘冲突影响：俄乌冲突、美伊冲突及胡塞武装行动对全球炼油供应造成持续扰动，影响成品油市场供需平衡。

风险提示

• 原油价格大幅上涨：可能对下游炼油环节造成压力。
• 新增产能超预期：若全球炼油产能快速增加，可能削弱当前景气度。
• 海外炼厂恢复超预期：中东及俄罗斯炼厂若恢复速度快于预期，可能缓解成品油供需紧张。
• 终端需求走弱：新能源汽车渗透率提升或清洁能源替代加速，可能压制汽油、柴油需求。

结论

当前，全球炼油行业正面临多重地缘政治扰动，导致海外成品油库存维持低位，裂解价差持续走高。俄罗斯与中东地区的供应紧张已成为推动全球炼油景气度上升的主要因素。泰国等亚洲炼油商正通过多元化采购策略来应对风险，提升供应链韧性。未来，炼油行业景气度可能因供应恢复、需求变化及油价波动而出现调整，需密切关注地缘局势及市场动态。