20180606-太平洋-对2011-2012汽车零部件板块的复盘启示_不再悲观_坚定拥抱优质成长_19页_1mb

行业研究报告总结：汽车零部件板块价值投资机会分析

核心内容概述

本报告为太平洋证券发布的汽车行业战略推荐系列第五篇，重点分析2011-2012年汽车零部件板块的表现，以期为2018年市场对汽车零部件板块的悲观情绪提供参考。报告指出，尽管市场对汽车进口关税下降、合资股比放开以及乘用车销量下滑等因素表现出过度担忧，但汽车零部件行业仍存在优质成长股的投资机会。

主要观点

• 基金配置比例持续下降：自2017年三季度起，基金对汽车板块配置比例不断下降，2018年第一季度配置比例创六年新低，汽车零部件板块成为高度低配领域。
• 市场担忧因素：市场主要担忧包括进口关税下降、合资股比放开及乘用车销量下滑，但这些因素对零部件行业影响有限。
• 估值与成长性关系：历史数据显示，在估值较低且业绩增速较高的情况下，汽车零部件板块的个股表现优于市场整体。
• 优质标的跑赢市场：2011-2012年，即使在乘用车销量增速较低的背景下，符合“低估值、高成长”标准的零部件公司仍能跑赢沪深300指数。
• 当前价值投资机会显现：截至2018年6月1日，SW汽车零部件板块中符合“TTM估值低于30倍、2017-2019复合增速超过20%”条件的公司有13家，其中新泉股份、常熟汽饰等被持续推荐，同时建议关注宁波高发、银轮股份、双环传动等。

关键信息

市场配置情况

• 自2017年三季度以来，基金对汽车板块配置比例持续下降。
• 截至2018Q1，汽车零部件板块在28个申万一级行业中位列倒数第7名，处于高度低配状态。
• 超过95%的汽车零部件公司被基金减持，其中减持比例前三的公司为宁波高发、新泉股份、宁波华翔。

历史表现分析

• 2011-2012年表现：在乘用车销量增速较低的背景下，汽车零部件板块仍有优质个股跑赢市场。
• 优质标的：华域汽车和福耀玻璃在2011年均跑赢市场，尽管福耀玻璃业绩有所下滑。
• 筛选标准与结果：
  • 2011年初TTM市盈率不高于30倍，且2010-2012年扣非净利润复合增速不低于20%的公司有50家，其中80%跑赢沪深300。
  • 2011年初TTM市盈率不高于30倍，且2010-2012年扣非净利润复合增速不低于30%的公司有29家，其中93%跑赢沪深300。

当前优质标的推荐

• 新泉股份：作为汽车饰件整体解决方案提供商，产品覆盖商用车及乘用车，客户包括吉利汽车、上汽乘用车等，预计2018-2020年归母净利润分别为3.5亿、4.6亿，PE分别为17倍、13倍。
• 常熟汽饰：受益于核心客户销量增长，预计2018-2020年净利润分别为3.1亿、3.9亿、4.5亿，PE分别为13倍、10.5倍、9倍。
• 其他建议关注标的：宁波高发、银轮股份、双环传动等，均符合低估值、高成长的特征。

风险提示

• 乘用车市场大幅下滑：可能对零部件行业造成负面影响。
• 新车型销量不及预期：可能影响相关公司的业绩表现。

行业与公司评级

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

报告指出，市场对汽车零部件板块的悲观情绪已导致优质个股被错杀，当前正是价值投资的良机。通过历史数据回溯，低估值、高成长的个股表现优于市场整体。在2018年，新泉股份、常熟汽饰等优质标的仍具投资潜力，建议投资者重点关注。