汽车行业战略推荐系列之五：对2011~2012汽车零部件板块的复盘启示，不再悲观，坚定拥抱优质成长-20180606-太平洋证券-19页-1mb

报告摘要

汽车零部件板块复盘与投资建议总结

核心内容

本报告对2011-2012年及2018年一季度的汽车零部件板块进行了深度复盘，分析了基金配置比例下降的原因，并指出市场对汽车零部件行业的悲观情绪存在过度反应。报告认为，尽管市场担忧进口关税下降、合资股比放开及乘用车销量下滑等因素，但这些因素对自主零部件企业影响有限，反而为优质成长股提供了价值投资机会。

主要观点

基金配置比例下降：2017年三季度起，基金对汽车板块配置比例持续下降，2018Q1配置比例创6年新低，汽车零部件板块成为公募基金超配比例最低的行业之一。
市场担忧因素：市场主要担忧进口关税下降、合资股比放开以及乘用车销量下滑，导致汽车零部件板块估值下跌。
自主零部件成长空间大：我国自主零部件企业市场份额尚小，正处于快速成长期，庞大的汽车市场为其提供了充足的上升空间。
低估值是安全边际：历史数据显示，即使在估值大幅下跌的年份，低估值的优质标的仍能跑赢市场，如2011年的华域汽车和福耀玻璃。
成长性与估值的正相关性：在2011-2012年间，符合“估值较低、业绩增速较高”标准的个股中，80%跑赢沪深300指数，48%有绝对收益；若设定更高的增速标准（复合增速≥30%），则胜率进一步提升至93%。
当前价值投资机会显现：截至2018年6月1日，SW汽车零部件板块中，符合“TTM估值低于30倍、2017-2019复合增速超过20%”的公司共13家，包括新泉股份、常熟汽饰、银轮股份、宁波高发、双环传动等。
重点推荐个股：新泉股份和常熟汽饰是当前被显著低估的核心标的，公司具备良好的客户结构和成长潜力，被给予“买入”评级。

关键信息

基金配置情况

2018Q1，96家汽车零部件公司被基金减持，仅有5家获得小幅增持。
减持比例前三的公司为：宁波高发（29.5%→8.4%）、新泉股份（33.9%→13%）、宁波华翔（21.8%→5.6%）。

历史数据复盘

2011年：乘用车销量增速较低，汽车零部件板块估值从20倍跌至11倍，但优质标的仍跑赢市场。
2011-2012年：符合“估值较低、业绩增速较高”标准的个股中，80%跑赢沪深300指数，48%有绝对收益。
2018年：当前符合“TTM估值低于30倍、2017-2019复合增速超过20%”标准的公司共13家，其中新泉股份、常熟汽饰、银轮股份、宁波高发、双环传动等被重点推荐。

重点公司分析

新泉股份 (603788.SH)：汽车饰件整体解决方案提供商，客户结构优质，受益于核心客户销量增长，预计2018、2019年归母净利润分别为3.5亿和4.6亿，对应PE分别为17倍和13倍，维持“买入”评级。
常熟汽饰 (603035.SH)：受益于一汽大众、奥迪、华晨宝马等核心客户的销量增长，预计2018-2020年净利润分别为3.1亿、3.9亿和4.5亿，PE分别为13倍、10.5倍和9倍，维持“买入”评级。
宁波高发 (603788.SH)：预计2018-2020年EPS分别为1.42元、1.91元、2.44元，PE分别为28倍、20倍、16倍。
双环传动 (002472.SZ)：预计2018-2020年EPS分别为0.35元、0.46元、0.61元，PE分别为25倍、19倍、15倍。
银轮股份 (002126.SZ)：预计2018-2020年EPS分别为0.39元、0.51元、0.65元，PE分别为25倍、19倍、15倍。