文档总结
核心内容
该文档是一份行业研究报告，涵盖了中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国的多个公司及其市场表现。报告主要关注天然气价格调整、经济状况对行业的影响、公司财务表现、市场评级、关键假设以及投资建议。
主要观点
中国
- 天然气价格调整：预计天然气价格将小幅上涨，但政府对管道价格的调整可能有助于抵消上涨影响。
- 经济疲软：经济疲软和政府对房地产销售的控制将影响行业增长。
- 市场评级：将天然气分销行业整体下调至市场权重，但CR Gas仍被推荐为买入。
- Kunlun Energy：下调至持有，预计管道价格下调将影响其盈利能力。
- 财务预测：基于天然气价格调整和成本变化，调整了公司的盈利预测和目标价格。
印尼
- Lee & Man Paper (2314 HK)：3Q16净利润低于预期，但预计2017年有15%的EPS增长潜力。
- Matahari Department Store (LPPF IJ)：3Q16净利润低于预期，但维持买入评级。
马来西亚
- F&N Holdings (FNH MK)：4QFY16表现符合预期，但马来西亚业务表现不佳。
- KLCC Property Holdings (KLCCSS MK)：9M16办公室业务稳定，零售业务略有波动，宣布8.6 sen股息。
新加坡
- Genting Singapore (GENS SP)：3Q16业绩高于预期，预计维持买入评级。
- Singapore Airlines (SIA SP)：2QFY17表现略高于预期，因货物损失减少。
- Super Group (SUPER SP)：建议在无条件时接受其超级报价。
泰国
- Bumrungrad Hospital (BH TB)：3Q16净利润优于预期。
- LPN Development (LPN TB)：3Q16业绩不佳，但新项目可能成为催化剂。
关键信息
关键指数表现
| 指数 |
前收盘 |
1日变动 |
1周变动 |
1月变动 |
YTD变动 |
| DJIA |
17930.7 |
(0.2) |
(1.3) |
(1.8) |
2.9 |
| S&P 500 |
2088.7 |
(0.4) |
(2.1) |
(3.4) |
2.2 |
| FTSE 100 |
6790.5 |
(0.8) |
(2.8) |
(2.8) |
8.8 |
| AS30 |
5293.4 |
(0.2) |
(1.4) |
(5.0) |
(1.0) |
| CSI 300 |
3365.1 |
1.0 |
0.6 |
3.4 |
(9.8) |
| FSSTI |
2802.1 |
(0.2) |
(0.9) |
(2.9) |
(2.8) |
| HSCEI |
9482.0 |
(0.4) |
(1.3) |
(2.8) |
(1.9) |
| HSI |
22683.5 |
(0.6) |
(1.9) |
(4.2) |
3.5 |
| JCI |
5329.5 |
(1.4) |
(1.6) |
(2.6) |
16.0 |
| KLCI |
1648.1 |
(0.7) |
(1.3) |
(0.8) |
(2.6) |
| KOSPI |
1983.8 |
0.2 |
(2.0) |
(3.5) |
1.1 |
| Nikkei 225 |
17134.7 |
(1.8) |
(1.5) |
3.2 |
(10.0) |
| SET |
1493.1 |
(0.4) |
(0.4) |
(1.1) |
15.9 |
| TWSE |
9067.3 |
(0.8) |
(2.5) |
(2.4) |
8.7 |
| BDI |
849 |
1.8 |
6.4 |
(1.7) |
77.6 |
| CPO (RM/ml) |
2773 |
(0.9) |
(0.9) |
1.4 |
26.0 |
| Brent Crude (US$/bbl) |
46 |
(1.1) |
(8.2) |
(8.9) |
24.3 |
推荐股票
| 公司 |
代码 |
推荐 |
当前价格 (HK$) |
目标价格 (HK$) |
潜力变化 (%) |
| Air China |
753 HK |
BUY |
5.11 |
7.00 |
37.0 |
| Ping An Insurance |
2318 HK |
BUY |
40.65 |
47.00 |
15.6 |
| Ciputra Property |
CTRP IJ |
BUY |
730.00 |
960.00 |
31.5 |
| Indosat |
ISAT IJ |
BUY |
6,500.00 |
9,500.00 |
46.2 |
| Genting Bhd |
GENT MK |
BUY |
7.57 |
9.90 |
30.8 |
| City Dev |
CIT SP |
BUY |
8.50 |
10.36 |
21.9 |
| OCBC |
OCBC SP |
BUY |
8.45 |
10.45 |
23.7 |
| Bangkok Dusit |
BDMS TB |
BUY |
22.80 |
31.20 |
36.8 |
| Siam Cement |
SCC TB |
BUY |
502.00 |
645.00 |
28.5 |
公司更新：Lee & Man Paper (2314 HK)
- 市场评级：维持买入。
- 股价：HK$5.72。
- 目标价：HK$7.20。
- 潜在涨幅：+25.9%。
- 财务预测：
- 2016-18年净利润预测分别下调5-6%至HK$2.8b、HK$3.28b、HK$3.57b。
- 2016-18年每股收益分别预测为HK$0.61、HK$0.72、HK$0.78。
- 2017年目标市盈率10倍，与历史平均一致。
关键假设
| 项目 |
2015 |
2016F |
2017F |
2018F |
| 销售量 (百万吨) |
- |
- |
- |
- |
| 纸板 |
5.05 |
5.20 |
5.50 |
5.60 |
| 纸浆 |
0.14 |
0.06 |
- |
- |
| 纸巾 |
0.05 |
0.14 |
0.30 |
0.40 |
| 总计 |
5.24 |
5.40 |
5.80 |
6.00 |
| ASP (HK$/吨) |
- |
- |
- |
- |
| 纸板 |
3,271 |
3,402 |
3,402 |
3,402 |
| 纸浆 |
4,821 |
4,821 |
- |
- |
| 纸巾 |
8,833 |
8,833 |
8,833 |
8,833 |
| EBIT利润率 |
- |
- |
- |
- |
| 纸板 |
17.0 |
19.0 |
20.0 |
20.0 |
| 纸浆 |
11.6 |
10.2 |
- |
- |
| 纸巾 |
7.8 |
9.0 |
12.7 |
17.4 |
| 总体 |
16.6 |
18.2 |
19.1 |
19.6 |
| 每吨净利润 (HK$/吨) |
441 |
518 |
566 |
595 |
财务表现
| 项目 |
2015 |
2016F |
2017F |
2018F |
| 净销售额 (HK$m) |
32,093 |
34,047 |
35,750 |
37,180 |
| EBITDA (HK$m) |
6,260 |
7,234 |
7,637 |
7,970 |
| 净利润 (HK$m) |
1,122 |
3,076 |
3,399 |
3,686 |
| 净利润（经常性） (HK$m) |
2,834 |
3,076 |
3,399 |
3,686 |
资产负债表
| 项目 |
2015 |
2016F |
2017F |
2018F |
| 固定资产 (HK$m) |
44,861 |
45,918 |
45,951 |
45,983 |
| 其他长期资产 (HK$m) |
1,896 |
1,936 |
1,976 |
2,016 |
| 现金/短期投资 (HK$m) |
11,002 |
8,332 |
11,366 |
11,044 |
| 其他流动资产 (HK$m) |
9,532 |
11,875 |
10,470 |
12,663 |
| 总资产 (HK$m) |
67,292 |
68,061 |
69,763 |
71,706 |
| 短期债务 (HK$m) |
11,993 |
10,000 |
9,000 |
8,000 |
| 其他流动负债 (HK$m) |
5,849 |
6,116 |
6,272 |
6,471 |
| 长期债务 (HK$m) |
20,852 |
20,852 |
20,852 |
20,852 |
| 其他长期负债 (HK$m) |
2,176 |
2,176 |
2,176 |
2,176 |
| 股东权益 (HK$m) |
26,074 |
28,495 |
30,956 |
33,610 |
| 少数股东权益 (HK$m) |
347 |
422 |
506 |
597 |
| 总负债及权益 (HK$m) |
67,292 |
68,061 |
69,763 |
71,706 |
现金流
| 项目 |
2015 |
2016F |
2017F |
2018F |
| 经营现金流 (HK$m) |
7,800 |
4,107 |
8,038 |
4,717 |
| 预税利润 (HK$m) |
1,667 |
4,202 |
4,644 |
5,036 |
| 税 (HK$m) |
(270) |
(1,050) |
- |
- |
公司动态
- Lee & Man Paper：3Q16因原材料和煤炭价格上涨导致利润压缩，但预计4Q16会有所恢复。
- PetroChina：计划将非居民天然气价格提高20%，但预计实际上涨幅度约为10%。
- 天然气价格调整：预计管道价格将下调，以减轻天然气价格上涨的影响。
- 房地产收紧政策：中国实施新的房地产调控措施，可能影响房地产销售和经济增长。
- 连接费：连接费占EBIT的40-50%，房地产销售放缓将影响连接费增长。
- 工业需求：工业用户受经济放缓影响，可能降低天然气需求。
投资建议
- 下调至市场权重：由于天然气价格调整和房地产政策收紧，行业整体下调至市场权重。
- 推荐买入：CR Gas、ENN Energy、Towngas、BEHL和China Gas被推荐为买入。
- 维持持有：Kunlun Energy被维持为持有，因管道价格下调将影响其盈利。
- 目标价调整：基于盈利预测和市盈率，调整了多个公司的目标价。
结论
该报告提供了对多个行业和公司的深入分析，涵盖了天然气价格调整、经济状况、财务表现和投资建议。总体而言，行业面临一定的挑战，但部分公司仍被看好，尤其是CR Gas，因其较低的天然气价格调整风险。
