20220220-开源证券-食品饮料行业周报_五粮液人事落地_嘉必优已至布局区间_10页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

2022年2月14日至2月18日期间，食品饮料行业整体上涨3.0%，在一级子行业中排名第6，跑赢沪深300指数约1.9个百分点。白酒、其他酒类及软饮料子行业表现较为突出，分别上涨6.5%、3.8%和3.6%。个股方面，金种子酒、皇台酒业、迎驾贡酒涨幅领先，而南侨食品、*ST科迪、得利斯等跌幅居前。

主要观点

1. 五粮液人事调整完成，价格有望回升

• 五粮液近期完成高管人事调整，管理层决策效率提升，有利于市场改革和挺价工作的推进。
• 公司通过提高计划外价格和占比，将经销商综合打款成本提升至969元，当前批发价约980元，渠道利润有所缩窄。
• 人事稳定后，公司有望通过市场管控动作提升批价，带动渠道积极性，维护品牌价值。
• 当前基本面和估值处于预期低点，后续边际改善确定性强，建议重点关注。

2. 嘉必优股权激励落地，成长逻辑清晰

• 嘉必优已授予限制性股票，股权激励事项完成，授予价格与市场价锁定，摊销费用已确定。
• 当前股价处于价值底部区间，短期超跌主要受交易层面影响，长期成长逻辑未变。
• 公司在ARA、DHA领域具有全球竞争力，产品品质、工艺、成本及质量管控体系领先。
• 新国标推动奶粉行业中高端化，嘉必优有望受益于配方升级红利。
• SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望成为新增长点。

关键信息

推荐组合

• 贵州茅台：取消拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，提价预期升温，2022年营收目标有望加速实现。
• 五粮液：批价回升，渠道库存低位，出货稳定，预计2022年实现双位数增长。
• 山西汾酒：四季度控货叠加费用投放，收入环比放缓，但全年业绩仍有望维持高增长。
• 海天味业：提价对成本和渠道利润有积极影响，调味品行业缓慢复苏，建议布局并长期持有。
• 嘉必优：股权激励落地，成长逻辑清晰，未来三年是扩张红利期，利润增速与营收同步增长。

行业数据

• 酱酒行业：2021年实现销售收入1900亿元，同比增长22.6%，占白酒行业总收入的31.5%，利润占比45.8%。
• 上游农产品价格：多数农产品价格上行，如全脂奶粉中标价同比上涨24.6%，大豆现货价同比上涨9.7%。
• 猪肉与生猪价格：2022年2月18日，猪肉价格同比下跌50.0%，生猪存栏同比上涨10.5%，猪价下行趋势持续。
• 白糖价格：全球白糖进入增长周期，长期看价格可能维持高位。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力和行业需求。
• 食品安全风险：行业面临监管和消费者信任的挑战。
• 原料价格波动风险：如大豆、大麦等价格波动可能影响成本和利润。
• 消费需求复苏低于预期：若消费市场恢复不及预期，可能影响企业业绩。

重点关注事项

• 2月25日庄园牧场股东大会：需关注其会议内容及对公司未来发展的指引。
• 三元生物公司报告（2月18日发布）：提供行业分析及公司动态，建议关注。

结论

当前食品饮料行业整体表现优于大盘，白酒和大众消费品具备较强增长潜力。五粮液人事调整完成后，价格有望回升；嘉必优成长逻辑清晰，是当前投资优选。建议投资者关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业及嘉必优等核心标的，同时留意行业动态与政策变化。