2025-05-20-Bernstein-埃梅斯（EMEIS）_Emeis第一季度营收后模型与估值的更新_17页_1mb

报告摘要

emeis 是一家欧洲医疗技术与服务公司，近期表现出强劲的财务表现与增长潜力。尽管在法国市场受到一些挑战，但整体上，emeis 在各地区实现了良好的增长。公司正在通过资产处置和优化运营来改善其财务状况，同时调整其估值模型以更好地反映未来前景。

增长表现：emeis 在2024年第一季度实现了同比增长10%的有机增长，除了法国市场外，其他地区均表现出积极的增长趋势。
资产处置：自2022年中期启动资产处置计划以来，emeis 已实现10.3亿欧元的资产出售收入，其中7.6亿欧元已在2025年第一季度完成，公司继续致力于实现15亿欧元的资产出售目标。
财务状况：emeis 的EBITDAR（税息折旧及摊销前利润）预计将在2025年至2028年间持续增长，目标为2028年EBITDAR达到1239.1万欧元。
估值模型：公司对估值模型进行了全面更新，涵盖至2028年，并采用保守的EV/EBITDA倍数（7.0倍）进行计算，目标股价为14欧元。
财务指标：截至2025年第一季度，emeis 的市值为100.91亿欧元，当前股价为10.89欧元，与目标价相比有29%的上涨空间。
盈利能力：emeis 的净利润（归属于母公司）在2024年出现下滑，但在2025年之后预计逐步回升，2028年预计为24.7万欧元。
每股收益：基本每股收益和稀释每股收益在2024年为负，但预计在2025年及之后逐步改善。

2025年EBITDAR目标：emeis 预计2025年EBITDAR将同比增长16.5%，2026年增长12.8%，2027年增长14.7%，2028年增长13.1%。
市场份额与EBITDAR占比：
- 法国市场贡献了43.9%的集团收入和32%的EBITDAR。
- 其他市场预计在2028年将增长至43.1%的收入占比。
资产价值：截至2024年底，emeis 的房地产组合价值为52亿欧元，预计在2028年底将因通胀和资本化率调整至56.286亿欧元。
负债与资本化率：当前资本化率为6.25%，预计在2028年底维持不变。
投资建议：分析师维持对emeis 的“En ligne”投资建议，目标价为14欧元，基于对2028年估值的折现现金流模型（NPV）。