20210630-东证期货-玻璃半年度报告_供需犹有支撑_玻璃有望维系景气_23页_2mb

玻璃行业下半年展望及投资建议总结

核心内容

本报告分析了2021年下半年玻璃行业的供需情况，认为玻璃价格有望维持景气态势，并对投资策略提出了具体建议。整体来看，玻璃行业在需求端表现强劲，供给端压力不大，库存水平偏低，为四季度价格提供支撑。

主要观点

1. 需求端表现强劲，下半年韧性犹存

• 地产销售持续景气：1-5月全国商品房销售面积同比增长36.3%，较2019年同期增长19.6%，显示销售端表现强劲。
• 新开工表现不及预期：1-5月全国房屋新开工面积同比增长6.9%，但较2019年同期下降6.8%，与销售端形成明显分化。
• 政策与市场因素支撑需求：
  • “房住不炒”政策基调不变，重点城市实行“两集中”供地模式，进一步增加房企销售回笼压力。
  • “三道红线”政策促使房企加快竣工结转，减少新开工，但对玻璃需求形成有效支撑。
  • 环保和装修标准提升，单位建筑面积玻璃用量增加，尤其在雄安新区等区域，带动建筑玻璃需求增长。
• 玻璃深加工需求强劲：夹层玻璃、钢化玻璃和中空玻璃的产量同比增速均表现良好，显示深加工需求持续增长。

2. 供给端压力不大，进入存量产能博弈阶段

• 新增产能释放有限：尽管玻璃利润持续走高，但新增产能释放速度不及预期，主要受“碳中和”政策及环保压力限制。
• 高窑龄产线面临冷修：部分高窑龄产线已进入理论冷修期，存在潜在减量，对新增产能形成对冲。
• 产能置换政策趋严：自2018年起，新建产能需通过产能置换进行，2021年起僵尸产能将永久退出，进一步限制产能扩张。
• 供给端调整机制改变：企业盈利改善不会刺激新增产能，行业进入存量博弈阶段，供给端相对稳定。

3. 厂家库存偏低，四季度有望去化

• 库存水平处于低位：上半年玻璃厂家库存持续去化，尤其是春节后，去库速度超预期。
• 四季度库存有望进一步下降：预计年底库存量降至1000万重箱左右，低于往年同期水平。
• 低库存支撑价格：库存偏低为现货和期货行情提供有力支撑，尤其在四季度需求旺季期间。

4. 投资建议

• 玻璃期价有望延续景气：下半年玻璃价格预计维持上涨趋势，尤其在四季度。
• 建议布局四季度多单：推荐在三季度逢低布局四季度多单，把握期价回调时点。
• 目标价位：01合约上方空间预计看至2900元/吨附近。

关键信息

• 供需预期：下半年需求端和供给端均有望走强，供给端压力有限。
• 库存水平：厂家库存处于历史低位，为价格提供支撑。
• 政策影响：环保政策、融资监管及“供地两集中”模式对供给和需求产生深远影响。
• 市场节奏：8月中旬至9月下旬为旺季结束，贸易商集中出货，期价可能回调，建议布局四季度多单。
• 风险提示：行业政策放松、地产需求大幅回落可能对玻璃价格构成下行压力。

结构总结

附注

• 分析师信息：曹璐，高级分析师（能源化工），从业资格号：F3013434，投资咨询号：Z0013049
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-3521，Email: lu.cao@orientfutures.com
• 报告发布机构：上海东证期货有限公司