20240605-开源证券-北交所信息更新_中标高压电器用氧化铝粉体项目_玻璃基板产业链趋势预计带动行业需求_4页_716kb

天马新材（838971.BJ）摘要

公司评级与目标价

• 投资评级：增持（维持）
• 当前股价：974元
• PE估值：2024年199倍、2025年138倍、2026年111倍

业绩概览

• 2024Q1业绩：
  • 营收：4982万元（+41% YoY）
  • 归母净利润：746万元（+56% YoY，扣非净利润666万元，+58%）
  • 毛利率：26.23%（-1.12pcts YoY），因原材料价格上涨和费用增加影响。

核心看点

1. 产能扩张：

   • 募投项目推进顺利，2023年底产能29万吨，2024年新增6万吨（电子陶瓷/玻璃5万吨，勃姆石/球形氧化铝各0.5万吨）。
   • 高纯氧化铝有望实现国产替代。

2. 中标项目：

   • 中标高压电器用氧化铝粉体项目，进一步提升业绩。

3. 行业趋势：

   • 玻璃基板需求增长，推动公司产品受益。

财务预测

• 营收：2024-2026年分别为339(339)百万元、465(465)百万元、577(577)百万元，YoY分别为15%、9%、3%。
• 净利润：预计2024-2026年分别为5.2亿元、7.5亿元、9.4亿元，对应49%/70%/88元EPS。
• 估值指标：
  • PE：199/138/111倍
  • PB：2.4/2.4/2.2/2.0/1.8倍
  • ROE：11%/145%/159%

风险提示

• 市场竞争、下游需求复苏不及预期、募投项目执行风险。