20250418-天风证券-川投能源-600674.SH-24年Q4投资收益拖累全年业绩_25年Q1表现亮眼_3页_716kb

川投能源（600674）总结

核心内容

川投能源于2025年4月18日发布了2024年年度报告及2025年第一季度财报，整体表现呈现波动趋势。公司2024年全年实现营业收入16.1亿元，同比增长8.5%；归母净利润45.1亿元，同比增长2.5%。然而，2024年第四季度由于投资收益减少，拖累整体业绩增速，归母净利润仅为0.86亿元，同比下降84.6%。2025年第一季度则表现出色，营业收入同比增长41.2%，归母净利润达到14.8亿元，同比增长16.2%。

主要观点

• 2024年Q4业绩下滑原因：雅砻江水电在2024年第四季度净利润为3亿元，同比下降约77%。主要原因包括发电量和上网电价的下降，分别同比下降5.45%和5.43%。
• 2025年Q1业绩亮眼：公司控股和参股资产共同发力，带动Q1利润增长。其中，银江水电站首台机组于2025年1月1日投产，装机容量39万千瓦，预计多年平均发电量为15.7亿千瓦时（龙盘建成前）和18.3亿千瓦时（龙盘建成后）。2025年Q1控股企业累计发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。参股方面，雅砻江水电Q1或实现量价双增，预计净利润28-28.6亿元，同比增长9-11%。
• 盈利预测与估值：由于2024年雅砻江水电利润有所下滑，公司盈利预期略有下调，预计2025-2027年归母净利润分别为50.8亿元、52.8亿元和55.4亿元，对应PE分别为16.1x、15.5x和14.8x，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险。

关键信息

财务数据和估值

盈利预测摘要

财务比率

投资评级

• 行业：公用事业/电力
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：16.79 元
• 目标价格：未提供

基本数据

总结

2024年川投能源的业绩受到Q4投资收益下滑的影响，但2025年Q1表现强劲，归母净利润同比增长16.2%。公司通过控股和参股资产的协同作用，实现了业绩的稳步增长。尽管存在一定的风险，如来水不及预期、用电需求下降和电价下降，但公司整体仍被看好，维持“买入”评级。