20250414-华源证券-川投能源-600674.SH-24业绩略低预期_控股股东增持显信心_3页_263kb

报告摘要

川投能源（600674.SH）投资报告总结

核心内容概述

本报告由华源证券发布，日期为2025年4月14日，对川投能源的2024年业绩、2025年一季度表现以及未来盈利预测进行了分析。投资评级为“买入”，并维持该评级。报告指出，尽管2024年全年业绩略低于市场预期，但2025年一季度表现良好，且控股股东增持计划表明对公司长期价值的信心。

主要观点

2024年业绩表现

营业收入：16.09亿元，同比增长8.54%。
归母净利润：45.08亿元，同比增长2.45%。
四季度表现：营收5.22亿元，同比增长13.09%；归母净利润0.86亿元，同比下滑84.64%，业绩低于预期。
利润结构：利润总额47.02亿元，同比增加1.37亿元；其中投资收益46.43亿元，同比减少1.7亿元；主业利润0.59亿元，同比增加3.07亿元。
投资收益下滑原因：主要由于雅砻江水电业绩下滑，2024年雅砻江水电贡献投资收益39.66亿元，同比减少1.88亿元。
主业增长原因：四川水电上网电量增长10.15%至54.12亿千瓦时，上网电价上涨7.88元/兆瓦时至204.73元/兆瓦时，电价增长与四川电力供需紧张有关。

2025年一季度表现

营业收入：3.64亿元，同比增长41.17%。
归母净利润：14.79亿元，同比增长16.16%，基本符合市场预期。
电价上涨：一季度控股水电平均上网电价0.349元/千瓦时（不含税），较去年同期增加0.066元/千瓦时，含税电价上涨7.46分。
投资收益增长：主要受益于雅砻江水电2024年底蓄水带来的电量增长。

控股股东增持计划

增持主体：四川能源发展集团，拟在12个月内增持公司股份，金额为5-10亿元。
增持目的：基于对公司长期价值的高度认可和未来持续稳定发展的信心。
当前持股：增持主体及其一致行动人持有公司股份50.07%（注：川投集团持有的股份尚未完全过户）。
资金来源：川投集团获得9亿元银行股票增持专项贷款，利率为1.75%-2.25%，低于公司当前股价对应的2024年股息率（2.38%）。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	每股收益(元/股)	市盈率(P/E)
2023	1,482	4.36%	4,400	25.17%	0.90	18.64
2024	1,609	8.54%	4,508	2.45%	0.92	18.20
2025E	1,909	18.65%	5,008	11.09%	1.03	16.38
2026E	2,109	10.48%	5,304	5.93%	1.09	15.47
2027E	2,209	4.74%	5,465	3.02%	1.12	15.01

财务比率分析

指标	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率	51.18%	48.40%	48.55%	50.88%
净利率	287.77%	269.44%	258.34%	254.10%
ROE (%)	10.70%	11.08%	10.93%	10.50%
P/E	18.20	16.38	15.47	15.01
P/S	50.99	42.98	38.90	37.14
P/B	1.95	1.82	1.69	1.58
股息率	0.00%	2.38%	2.38%	2.38%
EV/EBITDA	17	16	15	14

风险提示

电价不及预期：可能影响公司盈利。
来水不及预期：可能影响水电产量和收入。
一次性损益超预期：可能对财务表现产生较大影响。

总结

川投能源在2024年全年业绩略低于市场预期，但2025年一季度表现良好，显示出业务复苏迹象。公司控股股东增持计划表明对公司长期价值的信心。未来三年，公司预计实现稳健增长，盈利能力和估值水平持续提升。尽管存在电价和来水等不确定性因素，但整体趋势向好，维持“买入”投资评级。投资者应关注公司实际运营情况和市场环境变化，以做出理性投资决策。

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